Kongressen påverkar börsen

Det senaste året har det varit en del fokus riktat mot den amerikanska Kongressen då det har röstats om stöd- och stimulanspaket. Det har dragit till sig ett enormt intresse från finansmarknaderna och rykten och nyheter från Kongressen har gett kraftiga reaktioner på börsen. Det är inte så konstigt i sig med tanke på den kris som den amerikanska ekonomin befinner sig mitt i, men faktum är att Kongressens arbete historiskt alltid har påverkat börsutvecklingen.

Det går att särskilja ett tydligt mönster om man granskar börsutvecklingen under de perioder när Kongressen sammanträder jämfört med när de inte gör det. Nu ska det nämnas att det finns mängder av konstiga mönster och korrelationer till börsen, men kopplingen mellan Kongressen och börsen kan man lätt hitta logiska förklaringar till. Mer om det sist i inlägget, först kikar vi på lite data.


Källa: Congressional Effect Fund (se längst ned)

Det finns ett antal akademiska studier kring detta, bland annat Ferguson/Witte och Lamb, Ma, Pace och Kennedy. Bägge studierna kommer fram till att det finns en tydlig koppling mellan Kongressens aktiviteter och börsavkastningen och resultaten är likvärdiga. Avkastningen på börsen, mätt i Dow Jones och andra bredare index, är betydligt bättre under de perioder när Kongressen inte är samlade i sammanträde. Faktum är att nästan all avkastning sedan 1897 har skett under just de perioderna samtidigt som volatiliteten har varit betydligt lägre.

Den ena studien visar att en investering på $1 1897 har växt till $216 fram till 2006 under de perioder när Kongressen inte sammanträder. Den övriga tiden har det bara skett en ökning från $1 till $2. Vad som är extra anmärkningsvärt är att det är betydligt färre dagar som Kongressen inte sammanträder, så marknadsexponeringen är därmed kortare i tid. Givetvis finns det perioder då börsen går upp samtidigt som Kongressen sammanträder, men sett över några år uppvisas en påtaglig svaghet. Studierna påvisar även att avkastningen är högre när allmänheten har lågt förtroende för Kongressen och de inte sammanträder, vilket ger ytterligare stöd för att förklara mönstret.

Vad finns det då för förklaringar till den stora skillnaden i avkastning beroende på om Kongressen sammanträder eller ej?

Allmänheten och marknadens aktörer är inte förtjust i osäkerhet och det är svårt att på förhand veta vilka effekter Kongressens arbete får. Det kan handla om lagförslag eller olika typer av regleringar som är uppe på agendan vilket påverkar olika branscher eller ekonomin som helhet. Börsen tenderar som sagt dessutom att utvecklas ännu sämre när förtroendet för Kongressen är lågt och det blir framstår då rätt logiskt. Är Kongressen impopulär bland aktörerna som helhet förväntas det knappast komma särskilt goda nyheter utan man förbereder sig istället på negativa nyheter.

Det finns faktiskt en relativt nystartad fond som enbart utnyttjar det här fenomenet och har positioner i obligationer och mer säkra placeringar under de perioder när Kongressen sammanträder och sedan skiftar till bland annat index-terminer under de perioder de inte sammanträder. Fondbolagets data (ej för fonden eftersom den är ny) visar på en avkastning sedan 1965 på drygt +16%/år när Kongressen inte sammanträder och endast +0,31% när de sammanträder. Perioden 2000-2008 visar motsvarande +8,8% respektive -12,5%.

Mer information om fonden finns här: http://www.congressionalfund.com/

Konsumentförtroende

I eftermiddag klockan 16.00 presenteras konsumenternas förtroende i USA, Consumer Confidence Index. I januari nåddes 37,7 vilket är den lägsta nivån någonsin sedan mätningen startade 1977. Grafen ovan visar en jämförelse med konsumentförtroendet och Dow Jones (fram till igår). För februari väntas en nedgång till 35 från 37,7.

Vad som kan vara intressant att ha koll på är i fall statistiken kommer in ännu sämre än väntat, alltså under 35. Tvärt emot vad man kan tycka är logiskt brukar det innebära att USA-börsen stiger under samma dag, vilket visas i bilden nedan. Den 30 december 2008 som är rödmarkerat i bilden så steg det drygt 2% samma dag. Även i januari inkom statistiken sämre än väntat och index steg då drygt 1%. Fast frågan är väl om februarisiffran verkligen kommer in ännu sämre än förväntningarna på 35.

Det är faktiskt ett rätt vanligt fenomen att börsen ignorerar svag statistik och går åt motsatt håll. Jag har tidigare skrivit om t.ex. sysselsättningsstatistiken som också har tenderat att lyfta börsen när siffran har kommit in sämre än väntat. Mer om det kan läsas i inlägget "Börsen och ekonomisk statistik del 2".


Källa: Bespoke Investment Group

OMXS30 vecka 9

Börsen föll under föregående vecka återigen tillbaka och ligger nu ungefär i mitten av den konsolidering som pågått sedan oktober. Egentligen får det ses som ett ganska neutralt läge och därför kan man lika väl avvakta några dagar. Efter att ha varit överköpt för drygt en vecka sedan har det nu kommit ner till bättre köpnivåer, men antagligen kommer index leta sig ned mot nedre delen av konsolideringen. Jag har tidigare nämnt att 640-50 är intressant att bevaka, men det kommer inte räcka på nedsidan. Nästa nivå är istället 605-610 där en motreaktion kan komma.

I första hand är det dock riktningen jag ser som det viktiga och än så länge pekar sannolikheten ut att lägre nivåer är att vänta. I dagsgrafen är det som sagt ett ganska neutralt läge, men än är det inte särskilt uttänjt på nedsidan så ett nytt köpläge dröjer några dagar i alla fall. Det kan förstås vända redan här, men jag ser ingen trigger för det och då finns ingen anledning till köp.

I veckografen som visas ovan pekar MACD fortfarande upp, men riskerar att vända ned om vi får ännu en negativ vecka. Det är värt att ha koll på, men samtidigt ger det en möjlighet till ännu en positiv divergens liknande det som skedde vid januarinedgången. MACD vände då bara ner marginellt medan index tappade en stor del av sin tidigare uppgång. Det är ingen divergens i den vanliga bemärkelsen, utan kan ses som en mer "dold" divergens. Jag har skrivit om detta vid några tidigare tillfällen och när ett sådant läge uppstår är en ny uppgångsfas att vänta.

Som sammanfattning siktar jag på mer nedsida under veckan, men så fort en trigger är på plats är det läge att gå in på köpsidan. Det finns då en bra möjlighet att det är en längre tids uppgång som tar vid, men marknaden får visa vägen. Det ser fortfarande ut som att det är en större bottenformation som har bildats de senaste månaderna och ett utbrott uppåt är då att vänta.

OMXS30 18 februari

Index har nu backat tillbaka en del vilket är helt enligt förra veckans analys. Efter att ha klamrat sig fast på höga nivåer bildades en 123-high och en slags dubbeltopp och målet för den är 630. Triangelformationen har sitt golv vid 605 och det blir troligtvis ett test av den nivån också närmsta veckan. Det är alltid oerhört svårt med nivåer och det bästa man kan göra är att ha bevakning vid vissa nivåer.

Eftersom vi inte vet ifall index återigen sätter en högre botten eller om det bryter ned så gäller det i första hand att låta rörelsen få ta sin tid. MACD har precis vänt ned så man kan avvakta med köp ytterligare ett tag och invänta att det blir mer utdraget på nedsidan och att MACD vänder upp igen. Samtidigt finns det mycket som talar för att de senaste månadernas konsolidering är en bottenformation så ökar inte styrkan i den här nedgången allt för mycket så ser det ut som ett väldigt bra köpläge.

USA-börserna och OMX ligger i otakt en del just nu och en tanke är att USA kommer sätta nya lågpunkter (ej Nasdaq) medan OMX håller sig över oktober/november-bottnarna. Ett vanligt mönster är att en viktig nivå tas ut för att sedan tvärvända i motsatt riktning vilket då fångar många aktörer på fel sida. Optimalt skulle därför vara att Dow Jones och S&P 500 stänger under novemberbotten någon/några få dagar vilket triggar stora köp och i sin tur leder till att de som kortat fångas i en fälla. Det kan förstås bli en riktig säljsignal i USA, men som jag påtalat är det inget större tryck i nedgången och det ser ut att vara en återtest av höstens bottnar (helt ok med marginellt lägre botten).

Presidents Day

Måndag 18 februari är börserna i USA stängt med anledning av Presidents Day vilket infaller den tredje måndagen i februari varje år. Grafen ovan visar avkastningen för OMXS30 handelsdagen före samt själva helgdagen när USA är stäng. Just vid Presidents Day är det ett lite annorlunda mönster än vid andra helgdagar. Handelsdagen före brukar ofta vara stark vilket till viss del håller i sig på själva helgdagen för att falla tillbaka när USA öppnar igen. Kring Presidents Day är däremot handelsdagen före rätt svag medan det är en stark utveckling på själva helgdagen.

Handelsdagen före: 36% vinster, snittavkastning -0,24%

Presidents Day: 80% vinster, snittavkastning +0,37%

Handelsdagen efter: 56% vinster, snittavkastning +0,20%
(ej med i grafen)

Syftet med denna information är främst för mig att samla ihop data kring alla amerikanska helgdagar och senare se om man kan hitta en edge kring dessa dagar. Överlag går OMX upp främst dagen före en helgdag, men även till viss del under själva helgdagen medan det faller tillbaka dagen efter i samband med att USA-börserna öppnar igen.

Börsrally under 2009

Det senaste året har vi fått uppleva en av historiens största och kraftigaste börsnedgång och med tanke på den krasch som skedde under hösten så har det uppstått ett djupt översålt läge. Som jag varit inne på ett tag nu så kan de senaste månadernas konsolidering bli en bra bas inför en ny uppgångsfas. Nedgången mot höstens bottnar ser än så länge inte ut att vara starten av något riktigt ras utan snarare en rekyl/återtest. Även sett i ett större perspektiv finns det mycket som talar för att nedsidan är högst begränsad i det här läget.

Grafen ovan visar Dow Jones månadsdata mellan 1928-2009 med en RSI-indikator inlagt med ett värde på 14 (används ofta som standard). Det visar att RSI i dagsläget faktiskt är på sin lägsta nivå någonsin och slår t.o.m kraschen under 1930-talet. RSI går att använda på fler sätt, men traditionellt brukar man ha koll på när den når under 30 respektive över 70 (20 och 80 om man vill ha färre signaler). Precis som med de flesta momentum-indikatorerna så fungerar RSI bäst i trendens riktning, alltså att sälja höga värden i en nedtrend och tvärtom. I ett större perspektiv som detta är trenden uppåtriktad och därmed är det värt att ha koll på när RSI når översålda nivåer.

Tittar vi historiskt så har RSI nått under 30 vid ett fåtal tillfällen. Dels var det under 1930-talets depression men efter en snabb 2-månaders dipp under 30 var RSI uppe och nosade ovanför 30 under två månader igen. Det följdes av en ny nedgångsvåg och index närapå halverades på bara 3 månaders tid innan den slutliga botten sattes!

De andra tillfällena när RSI halkat ner under 30 är mer tydliga och har inneburit kraftiga börsuppgångar. I tur och ordning har RSI varit under 30-nivån 1938, 1942 och 1974. Att RSI når så låga nivåer innebär att det är rejält uttänjt på nedsidan och det leder ofta till en kraftig motreaktion. I snitt har RSI bara stannat under 30 några fåtal månader (1-4) innan en vändning. Räknat på januaristängningen har RSI under 4 månader på raken stängt under 30, kanske blir det en femte när februari är överstökad.

Det är förstås ingen garanti för att börsen måste vända upp nu, men jag anser att potentialen på nedsidan inte överväger den risk att bli totalt manglad av en snabb och kraftig uppgång. Jag ser det här som en av flera faktorer att ha med sig och kombinerat med hur det ser ut i ett kortare perspektiv siktar jag precis som tidigare på att det kommer betydligt mer på uppsidan. Som ytterligare en faktor befinner sig både Dow Jones och S&P 500 runt 2002-botten och det bör vara en nivå som kommer försvaras av köparna. Vid tidigare tillfällen när RSI vänt under 30-nivån så har index stigit runt +65% i snitt under 12-15 månader (botten 1932 ej medräknad då det steg flera hundra procent).

I grafen har jag med röd linje lagt in hur det skulle se ut om Dow Jones stiger +45% under de närmsta 12 månaderna, bara för att ge en känsla för hur snabbt det kan gå. Om det låter orimligt så kan man notera att det var rätt så exakt så uppgången såg ut mellan 2003-2004. Jag rekommenderar inte att köra in hela depån på det här scenariot, det gäller att tänka på att trenden fortfarande är skarpt nedåtriktad. Däremot är det nog läge att vara lite försiktig med att satsa allt för tungt på att det kommer fortsätta rasa. Hellre utnyttja läget och börja köpa in sig, och öka på om scenariot följer planen.

RSI-indikatorn är ett sätt att mäta ifall index har gått för långt åt ett håll. Jag har tidigare visat att avståndet mellan Dow Jones och dess 200-dagars glidande medelvärde är extremt stort vilket historiskt har inneburit att index fjädrat tillbaka uppåt. Mer om det i inlägget Historisk börskrasch ger köpläge?

Börsen och ekonomisk statistik del 2

Som jag skrivit tidigare så är merparten av makrostatistiken som presenteras bakåtblickande och därmed laggande indikatorer. Börsen kan däremot ses som en diskonteringsmekanism och är därför en av de bästa ledande indikatorerna för ekonomin som helhet. Nästan varje dag presenteras det makrostatistik i USA och det är inte helt ovanligt att reaktionen blir annorlunda än den rent logiskt borde bli. Kanske beror det på att statistiken till stor del gör att många aktörer agerar känslomässigt och rent instinktivt vilket inte alltid är så rationellt.

Ett exempel är sysselsättningsstatistiken som redovisas varje månad och nu senast fredagen 6 februari. Väntat var en nedgång med 540.000 arbeten, men utfallet blev sämre än väntat
(-598.000) och det var den sämsta siffran på nära 35 år. Dessutom reviderades decembersiffran åt det negativa hållet så rapporten var utan tvekan riktigt dålig. Marknaden skakade trots det av sig statistiken och S&P 500 avslutade +2,69% samma dag. Rimlig och förväntad reaktion? Nej, förvånande eller löjlig reaktion skulle nog de flesta säga.


Källa: Bespoke Investment Group

Det väntade är förstås att börsen borde falla efter sådan usel statistik, medan det kanske blir en positiv reaktion ifall statistiken är starkare än väntat. Faktum är att det är det omvända förhållandet som gäller, åtminstone för sysselsättningsstatistiken. Grafen ovan visar just denna statistik sedan januari 2008 och hur S&P 500 stängt samma dag. Vid 4 tillfällen har rapporten varit starkare än prognoserna och indexrörelsen har då i genomsnitt varit -1,36%. Vid 10 tillfällen har rapporten varit sämre än väntat men indexrörelsen har då varit varit +0,64%.

Det är ett relativt litet urval, men det gäller även längre bakåt i tiden och troligtvis skulle man kunna observera något liknande även med en del annan makrostatistik. Det här belyser att börsen inte alltid tar den naturliga, enkla vägen när statistik presenteras. Kanske ska man därför inte lägga alltför stor vikt vid all den statistik som finns på agendan nästan varje dag, eller åtminstone vara medveten om det ofta ger en oväntad effekt på börsen.

Läs även första inlägget: Börsen och ekonomisk statistik

OMXS30 10 februari

OMX har nu tagit sig upp till övre delen av konsolideringen och det är läge att börja bli lite försiktig. Som jag skrev i föregående inlägg siktar jag på att det kommer bryta upp från konsolideringen, men det är bara att vänta och se om och när det sker. Kortsiktigt finns det nu en uppenbar risk att det åtminstone behövs en paus i uppgången.

Till att börja med har index stigit nästan 100 punkter på endast 5 dagar och det har medfört att det är kraftigt överköpt. Eftersom trenden fortfarande är ned, eller i bästa fall neutral, så bör man vara vaksam när det blir utsträckt på uppsidan vilket det nu är. Börsen har dessutom gått starkt över månadsskiftet och ofta blir det därefter en svagare utveckling under mitten av månaden. Till det ska läggas att det väntas nyheter kring ett stimulanspaket i USA under tisdagen och det kan vara läge att vara lite försiktig med positioner innan marknaden ger sitt omdöme. Det ser faktiskt lite oroväckande ut att de amerikanska indexen inte lyft särskilt mycket utan är kvar lite väl nära sina januaribottnar.

I grafen är en RSI-indikator inlagd och jag har märkt ut tidigare tillfällen under nedgången då den nått upp över 60-nivån. I början av januari var RSI uppe över 60, men jag trodde då det skulle bli en kortare rekyl innan det bröt upp, vilket visade sig bli felaktigt då det tappade rejält. Nu befinner sig OMX i ett liknande läge och är nästan uppe vid triangeltaket så den mesta potentialen på uppsidan är nu redan tagen i ett kortare perspektiv. När rekylen ned är avklarad kan det återigen ges nytt bra köpläge och runt 640-50 är intressant att bevaka.

Som sammanfattning är jag kortsiktigt bearish och det kommer med stor sannolikhet vända nedåt de närmsta dagarna. Min tanke är att det då rör sig om en korrigering innan det bryter upp på allvar, men vill det sig illa drar det ut på tiden eller utvecklar sig till ett helt motsatt scenario. Jag ser därför anledning till att nu vara försiktig på köpsidan och hellre invänta ett nytt översålt läge.

Börsen vecka 7

OMX fick ordentlig fart under föregående vecka och senaste vändningen vid dryga 590 har bildat en tydlig högre botten jämfört med i höstas. Nedgången från 704 till 590 saknade tryck vilket är precis vad jag ville se och det ger nu stöd för att uppgången kan hålla i sig ett tag. MACD i veckografen ovan vände knappt ner under de senaste veckornas nedgång, vilket ofta visar att det kommer en ny rörelse uppåt. Positivt är också att index vände cirka 20 punkter ovanför triangelgolvet vilket visar på en viss styrka. Index har nu inte så många procent kvar upp till triangeltaket och väl där är det läge att vara vaksam ifall det rullar över på nedsidan igen.

Jag siktar på att index bryter upp från konsolideringen de närmsta veckorna och tar sig upp mot 800 senare under våren. Vi får se hur det utvecklar sig men jag ser en klar möjlighet att OMX kan ta sig ända upp till 900-nivån senare i år, se grönt område i grafen. I första hand får fokus dock vara på 700-nivån där triangeltaket finns och där ett trendtak möter upp. Nu gick OMX väldigt starkt under vecka 6 så det vore hälsosamt med en viss rörelse i sidled 1-2 veckor. Under veckan håller jag koll på 700 på uppsidan som en tänkbar säljnivå samt 640-50 på nedsidan som bör vara bra köpområde.

Positiva signaler

Förutom rent tekniska orsaker så finns det en del andra ljusglimtar som stödjer en börsuppgång ett tag framöver, oavsett om det rör sig om ett bearmarket-rally eller en större vändning. Det finns fler positiva saker, men här nedan är några jag noterat den senaste tiden och som visar att allt inte är nattsvart.

- Den akuta kreditkrisen kan anses vara över, åtminstone för ett tag, vilket tydligt ses i flertalet indikatorer som TED-spread och A2P2-spread. Det är ett steg i rätt riktning och ett orosmoln mindre. Vad aktiemarknaden nu har att tampas med är en kraftfull recession och det kan förstås i sig innebära en långvarig bearmarket.

- Räntan på ”treasury yields” (ungefär statsskuldsväxlar) har ökat successivt den senaste veckan vilket visar på en ökad riskaptit. Under höstens oro var det en kraftig flykt in i just treasury yields, som ses som en av de allra säkraste placeringsformerna, vilket pressade ner räntan på de till i stort sett 0. Nu börjar alltså kapitalet vända och en del kommer antagligen komma in på börsen.

- Kapital flödar nu in tydligare i enskilda sektorer vilket också indikerar en ökad riskaptit och en mer stabil marknad. Under höstens krasch var det utförsäljningar över hela linjen och i stort sett allt trycktes ner. Nu har en viss frikoppling skett och bland annat tekniksektorn har gått starkt på sistone (Nasdaq). Många har nog också inställningen att finans/bank-sektorn måste leda en uppgång, men av naturliga orsaker har sektorns vikt i index minskat rejält och därmed deras påverkan på index.

- Baltic Dry Index (BDI) som är en ledande ekonomisk indikator har vänt upp efter en total kollaps det senaste året (-94%). BDI mäter utbud och efterfrågan inom sjöfartstransporter och ger en fingervisning om framtida ekonomisk tillväxt.

- ISM inköpschefsindex vände upp under januari och även om det bara är ett litet steg så är det i alla fall i rätt riktning och nödvändigt ifall en börsuppgång inte ska slås tillbaka allt för snabbt.

Nu är det här bara små enskilda pusselbitar och inget som säger att börsen måste gå upp, men det ger åtminstone ett extra stöd till min tekniska analys. Min bedömning är fortfarande att det är större potential på uppsidan än nedsidan. Det finns förstås även en del negativa signaler som indikerar att det kan bli en utdragen bearmarket, bland annat att det ännu inte går att skymta någon botten för den amerikanska husmarknaden.

Bloggen är förstås inriktad på teknisk analys men jag kommer eventuellt att skriva lite sådana här allmänna reflektioner då och då som komplement ifall det uppskattas. Annars skriver jag ändå eftersom det är ett bra sätt för mig att sammanfatta information och skapa en bild av det ekonomiska läget :)

OMXS30 4 februari

OMX fortsätter att handlas inom sin stora konsolidering men det börjar bli dags för ett utbrott inom några veckor. Vid senaste uppdateringen var jag inne på att det skulle bryta upp redan då, vilket blev felaktigt då det istället snabbt föll tillbaka ned mot nedre delen av intervallet. I mitten av november blev jag bullish då index låg kring 620 och även om det har dragit ut på tiden betydligt mer än tänkt så kvarstår bedömningen att det mesta på nedsidan redan är gjort för ett tag framöver. Sett i efterhand ser konsolideringen nu mer komplett ut med ännu ett test på nedsidan och en högre botten. Tyvärr kan sådana här triangelformationer vara väldigt svåra att både analysera och trada och lurar både köpare och säljare.

Trots rätt många procent på nedsidan (vilket får sättas i relation till den höga volatiliteten och höstens krasch) så är det inget riktigt tryck i nedgången och det ser ut som en rekyl ned för att sätta en högre botten jämfört med i höstas. De senaste månadernas konsolidering ser också ut som en ackumulationsfas vilket indikerar att det bryter upp istället för ned. Det fortsätter säljas en hel del, men ett liknande säljtryck som i höstas saknas och då finns inte kraften att slå ut höstens bottennoteringar.

Det viktigaste den närmsta tiden är att index tar sig över 640 där MA50 möter upp och där den senaste lokala toppen finns. Index har nu en tydlig mindre konsolidering mellan 590-640 (se grönt område) och skulle det mot förmodad falla ner under 600 så blir det läktarplats ett tag. Positivt de senaste dagarna är att MACD inte bekräftat rörelsen ned utan uppvisar en slags positiv divergens genom att vända ner mindre än index. Jag har visat flera sådana tillfällen tidigare och väldigt ofta sker då en ny rörelse uppåt. I första hand siktar jag på att det återigen tar sig upp mot triangeltaket vid 700 och det bör då finnas kraft nog att bryta upp och lyfta ytterligare mot 750-800.

ISM inköpschefsindex

Idag presenterades amerikanska ISM inköpschefsindex som steg till 35,6 i januari och det var en återhämtning från 32,9 i december. Jag lägger här in en uppdaterad graf som visar ISM-index historiskt sedan 1948 med recessioner markerade i grått och en jämförelse med Dow Jones. Jag har tidigare skrivit lite om just ISM-index och lite allmänt kring börsen och makrostatistik, se gärna inlägget Börsen och ekonomisk statistik

Det var faktiskt en rätt stark återhämtning och klart positivt, men det återstår att se om det är tillfälligt eller inte. I de flesta fall bottnar ISM-index med några månader marginal före/efter börsen, ofta några månader efter börsen bottnat. Nu satte Dow Jones en ny lägre månadsstängning i januari vilket var lite synd, men i vilket fall som helst så ser det lite ljusare ut efter dagens siffra. Det liknar mycket hur det såg ut under 70-talet både sett till börsen och ISM-index.

Så här skrev jag i det tidigare inlägget: "Övervägande ofta bottnar börsen några månader före ISM-index gör det, men de är ändå hyfsat i fas. Efter en förmodad börsbotten kan man alltså ha koll på ifall även ISM-index vänder upp för att bekräfta utvecklingen."

Februari månad

Januari är över och efter en betydligt sämre utveckling än jag väntat mig är det dags att blicka framåt. Februari har under den senaste 25-årsperioden slutat plus i 68% av åren (17 av 25) med en snittuppgång 2,5%, vilket faktiskt gör det till en av de bästa månaderna på året. År 2000-2001 var det rejäla rörelser, men februari 2002-2008 innebar rätt beskedliga rörelser.

Det är svårt att se något jättetydligt mönster under februari men det brukar alltså vara en bra månad och det har sällan skett några stora ras bortsett från 2001 då resultatet blev -12,3%. Även om volatiliteten har avtagit en hel del på sistone så är den fortfarande hög så man kan nog lugnt räkna med att det blir fortsatt svängigt ett tag till. En tydlig riktning ges först när den flera månader långa konsolideringen bryts, men mitt huvudscenario är fortfarande att börserna nu håller på att sätta en högre botten och att ett försök att bryta upp kommer ske under våren.

Januari - en riktig rysare

Januari är över och tur är kanske det då det även i år innebar en usel börsutveckling. Januari har historiskt varit en stark månad men den senaste tioårsperioden har det faktiskt varit en rätt dålig månad och i år tappade OMXS30 -6,8%. Det var visserligen inte lika illa som förra årets -12,2% (!) men ändå väldigt svagt. I USA blev resultatet ännu sämre, Dow Jones -8,8% och S&P 500 -8,9% vilket är det sämsta utfallet hittills i historien.

Det nämns ibland att januari sätter riktningen för resten av börsåret och jag har sett en del artiklar och analyser som därför fört fram att 2009 sannolikt kommer bli ett riktigt ruggigt börsår. Jag har några synpunkter på det då det är lätt att dra förhastade slutsatser. Till att börja med har bland annat Stock Traders Almanac tagit fram statistik som visar på att utfallet i januari med hög sannolikhet pekar ut riktningen för resten av året. Det finns andra studier som kommer fram till samma sak men träffsäkerheten varierar något beroende på vilken tidsperiod som väljs ut.

Granskar man det hela lite närmre upptäcker man dock att det framför allt är när januari slutat plus som träffsäkerheten är hög. TickerSense har gjort ett test mellan 1962-2006 och kom då fram till att när januari slutat minus så blev det ett minusår i 47% av fallen. Det är inte så konstigt då börsen strävar uppåt och det är rätt ovanligt med nedgångar under längre tidsperioder. Det indikerar alltså snarare att börjar året positivt så är det troligt att året som helhet slutar positivt (85% träffsäkerhet). Börjar året negativt med minus i januari så kan året lika väl sluta plus som minus, men helt klart indikerar det ändå en viss svaghet i marknaden. I dagsläget tycker jag det ser ut att vara en rätt intetsägande indikator som inte hjälper särskilt mycket i år. Att det är en svag marknad och en rejäl bear market är rätt klargjort sedan länge...

En annan sak att tänka på är att även om det blir ännu ett minusår så säger det ingenting om hur mycket eller lite minus. Bara under januari blev alltså resultatet för S&P 500 -8,9% så året kan mycket väl sluta minus men ändå på en högre nivå än nu. Vi får se hur det utvecklar sig framöver, men jag ser som ett tänkbart scenario att börsen rör sig i en stor konsolidering under hela året och avslutar kring där året startade. Värt att tänka på är dock att under 2008 tappade S&P 500 -38% vilket trots allt ger lite perspektiv ifall 2009 nu skulle bli lika illa, men det är extremt ovanligt med två så dåliga år i rad.

Guldet utmanar sin fallande trend

Guldet har de senaste veckorna lyft en del och är kanske på gång att bryta uppåt, men denna rörelsen ser rätt svag ut än så länge. Priset är egentligen kvar på ungefär samma nivå som när jag skrev om guldet i december (något högre nu) och vad man kan lägga märke till är att det fortfarande är fallande toppar och bottnar. Guldet har inte lyckats forcera oktobertoppen vid $936 och har nu stött emot trendtaket från början av 2008.

Dessutom bildas det nu en negativ divergens i MACD gentemot priset och med tanke på att topparna har skett med jämna mellanrum ser det troligt ut att det på nytt faller tillbaka ned. På den positiva sidan är att MA50 trendar uppåt och MA200 har börjat plana ut, så det är läge att ha koll på hur nedgången kommer se ut. Här vid $900-nivån ser guldet alltså inte alls köpvärt ut, bättre då att invänta ett nytt översålt läge. Tradar man själva guldet kan det dessutom fortfarande vara intressant att ta en short position här.

Eftersom jag har fått lite förfrågningar om just guldet då en del har guldfonder i PPM vill jag påpeka att det jag visar här är själva guldpriset. I stort sett alla guldfonder investerar i guldbolagsaktier och utvecklingen kan därför skilja sig en del åt i perioder, beroende på börsutveckling och andra faktorer.

Börsläget

De flesta börser har under januari rört sig ner mot bottnarna från i höstas och det ser ut som en bra avstämning inför nästa uppgång. Jag har som bekant varit positivt inställd till börsen under flera månader, men det har inte orkat lyfta ordentligt och den senaste nedgången kom tidigare än jag väntat mig. Det är å andra sidan rätt positivt då en återtest av botten nu ser ut att vara överstökad och en ny uppgångsfas kan ta vid.

I början av december visade jag en jämförelse med hur det såg ut vid botten 2002, se inläggen Jämförelse 2002 vs 2008 del 1 och Jämförelse 2002 vs 2008 del 2. Jag visar här några uppdaterade grafer som ger stöd för ett sådant scenario. Det är kanske inte rimligt med en botten av en liknande dignitet som 2002 och egentligen spelar det inte så stor roll just nu. Däremot ser det helt klart ut som någon slags bottenformation som är under bildande och som jag skrivit flera gånger de senaste månaderna så ser det inte särskilt fördelaktigt ut att sikta på ytterligare nedsida just nu.

Följande två grafer visar S&P 500-index under 2001-2003 respektive 2007-2009 med ett antal indikatorer inlagt. Det finns förstås skillnader, men i det stora hela beter sig index och indikatorerna på ett liknande sätt nu som det gjorde 2002, se blåmarkerade områden. Det finns dessutom ett antal andra faktorer som tyder på att de senaste veckornas nedgång inte är särskilt stark och att en högre botten nu är bildad, eller blir klar inom kort.

S&P 500 2001-2003


S&P 500 2007-2009

Överst syns VIX-index som visar volatiliteten och de två undre visar andel aktier som noterar 52-veckorslägsta (NYLOW) samt andel aktier som noteras över MA50 (SPXA50R). När index satte sin lägsta nivå i november uppstod positiva divergenser i dessa indikatorer precis som det gjorde vid botten 2002. Rekylen ner de senaste veckorna ser även den likartad ut som den nedgång som skedde i början av 2003. Volatiliteten har t.ex. inte skjutit i höjden igen utan istället successivt minskat vilket är en bra förutsättning för en uppgång.

Antal aktier som noterat 52-veckorslägsta håller sig på en mycket låg nivå och det är i och för sig inte så konstigt med tanke på att index inte tagit ut sin novemberbotten. Det får ändå ses som positivt och faktum är att indikatorn håller sig på en betydligt lägre nivå än vid den avslutande nedgången 2003. Antal aktier över MA50 (SPXA50R) har fallit tillbaka, men håller sig ändå på en rätt bra nivå och trots att index närmat sig novemberbotten syns inga panikutförsäljningar. Det är först efter en rejäl urskakning med panikdagar och extremvärden som börsen vänder uppåt, men det är inget att sitta och vänta på nu.

Paniken såg vi redan under hösten och nedgången nu är en helt normal rekyl och det är ungefär så här det brukar bete sig vid bottnar. Egentligen finns det många förutsättningar som talar för att det kan vara en riktigt stor botten, men i första hand siktar jag på en uppgång som pågår några månader för att arbeta bort det översålda läget. Det ser rimligt ut att nivån 1000-1100 nås i S&P 500 och index möter då sitt fallande 200-dagars medelvärde. Når index upp dit under våren är det läge att bli mer försiktigt då vi går in i den säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober då nästan alla större ras historiskt har skett.

Historiska recessioner

Den 1 december 2008 meddelade National Bureau of Economic Research (NBER) att USA:s ekonomi befinner sig i en recession. De fastställde att den "ekonomiska aktiviteten" satte sin topp i december 2007, alltså för drygt ett år sedan. En utbredd definition av en recession är två efterföljande kvartal med negativ tillväxt (BNP), men NBER använder en bredare och mer flexibel definition.

"The NBER does not define a recession in terms of two consecutive quarters of decline in real GDP. Rather, a recession is a significant decline in economic activity spread across the economy, lasting more than a few months, normally visible in real GDP, real income, employment, industrial production, and wholesale-retail sales."

Normalt sett tar det mellan 6 och 18 månader innan NBER fastställer en recession och det brukar sägas att när det sker så är ekonomin nära att vända upp igen, vilket nog ligger nära sanningen. Nu kom recessionen knappast som någon överraskning då börsen (som är en ledande indikator) länge har signalerat att det var på gång. Det intressanta nu är istället hur långvarig den här ekonomiska nedgången blir och framför allt hur det påverkar börsen.



Första grafen ovan visar S&P 500 i en månadsgraf så långt tillbaka som 1871 och de grå fälten visar recessioner. Värt att tänka på är att börsen nästan alltid bottnar några månader före recessionen är över, vilket är naturligt då börsen är ledande både vid toppar och bottnar. Ett tydligt undantag var 2001 då börsen bara tog en paus i nedgången och sedan fortsatte ännu lägre efter recessionen var över.

Nedanstående bild från Fidelity visar en tydlig sammanställning av recessioner mellan 1926-2001. Där syns att börsen bottnar flera månader före en recession är över och att börsen då har hunnit gå upp +25,2% (medianvärde)


Källa: Fidelity

I dagsläget är det ingen som vet hur långvarig den nu aktuella recessionen blir, men är det en lika allvarlig kris som på 1930-talet så är det långt ifrån över. Rimligt att anta är att den här recessionen kommer vara en av de längsta åtminstone de senaste 50 åren. Granskar man de recessioner som skett mellan 1854-2001 så är det ett snitt på 18 månader. Det har dock varit betydligt färre och mildare recessioner efter 1945 och fram till idag, vilket framgår av den sista grafen som är en inzoomad variant av den första. Snittet under den perioden är istället 10 månader och nuvarande nedgång har alltså pågått i 12 månader så här långt, med reservation för att NBER i efterhand kan konstatera att botten redan skett.

Börsen vecka 3

OMX-index är i dagsläget upp drygt 20% sedan botten i november, men det måste förstås sättas i relation till den tidigare nedgången. Gör man det så ser det inte lika imponerande ut och egentligen ser det mest ut som en upprekyl liknande den vi såg mellan mars-maj förra året. Det finns dock flera skillnader nu och då och det är anledningen till att jag fortsätter att vara försiktigt optimistisk till den närmsta tiden.

Till att börja med vill jag påpeka att det är högst troligt att det kommer en ny nedgångsfas som innebär ett återtest av novemberbotten. Historiskt har det nästan alltid blivit en återtest där en högre botten sätts innan marknaden vänder uppåt på allvar. Därför är det förstås intressant ifall man lyckas fånga en del av den rörelsen nedåt och visar det sig dessutom att det faller ner mot nya bottnar så har man förstås en bra position. Jag ser flera saker som pekar mot att det troliga är att det blir en högre botten, men det spelar inte så stor roll just nu.

Desto viktigare nu är ifall den här nedgångsfasen redan har startat i och med den senaste toppen vid 704-5. Det kan mycket väl vara så, men än så länge ser de senaste dagarna mest ut som en svag rekyl nedåt och att index kommer bryta upp igen inom kort. Det har redan varit två minusdagar på raken och ändå har index backat relativt lite från det tydliga triangeltaket. En varningssignal är däremot att det bildades en "shooting star" i veckografen, men vi får se hur den följs upp under veckan.

Det bildas dessutom i stort sett alltid en "123-high" vid en topp. Bildas det en sådan i dagsgrafen är det läge att ha koll på ett brott ned och att vara försiktig på köpsidan tills vidare. I övrigt gäller föregående inlägg från i fredags där även en dagsgraf är bifogad. Köp på svaghet med siktet inställt på att index bryter upp över 705.

OMXS30 9 januari

OMX-index befinner sig nu strax under taket i den stora triangelformationen. Att det inte vänt ner tvärt efter att ha stött emot taket och istället konsoliderar är positivt. Börsen ger helt enkelt signaler om att det inte är dags för nedgång ännu, istället väntar en ny vända uppåt. Den längre trenden får förstås fortfarande ses som fallande, men i ett kortare tidsperspektiv ser det klart positivt ut då både MA20 och MA50 pekar uppåt. Jag siktar därmed på att index snart kommer bryta upp över triangeltaket och som minst ta sig upp till 750. De dippar som sker är bra köplägen och det är först under 650 det ser sämre ut.

Värt att notera är att det är rejält överköpt och index befinner sig i ett liknande läge som upprekylerna under 2008 tog slut. Den här uppgången är dock annorlunda och det finns en annan underliggande styrka nu än vid någon tidigare uppgång senaste året. Det blir därför intressant att se hur nästa nedgångsfas beter sig. Sker den i en maklig takt och utan något större säljtryck så kommer det tydligt signalera att det nya försök på uppsidan under året.

Börsen och ekonomisk statistik

Nästan varje dag består agendan av ekonomisk statistik vilket påverkar börsen i mer eller mindre omfattning. Störst fokus är det på den amerikanska statistiken med t.ex. husstatistik, arbetslöshet, BNP och konsumentförtroende där marknaden vill få en bild av tillståndet i ekonomin. Däremot är det inte alltid helt tydligt vilken koppling det är mellan börsen och ekonomisk statistik. Den mesta statistiken är bakåtblickande och kan ses som laggande indikatorer. När statistiken visar på en förbättring har börsen redan börjat prisa in det och vänt uppåt.

ISM inköpschefsindex ses som en viktig konjunkturmätare då det visar hur läget är i tillverkningsindustrin. I december föll indexet till 32,4 vilket är den lägsta nivån sedan 1980 och det är också en bra bit lägre än under recessionen på 90-talet och 2001. Det kan alltså sägas ge en överlag negativ bild av den amerikanska ekonomin, men vad betyder det för börsen?



Ovanstående graf visar utvecklingen för ISM sedan 1948 fram till idag. Inlagt är även utvecklingen för Dow Jones under samma tidsperiod (månadsdata) samt de perioder som USA varit i recession. Grafen säger mycket i sig självt, men jag kompletterar med min tolkning och syn.

För att bedöma konjunkturläget finns det en mängd indikatorer och statistik att tillgå, men en av de bästa är faktiskt börsen i sig. Det är ingen slump att börsen toppade och vände ner ett tag innan nuvarande recession startade. Det gäller att komma ihåg att mycket av den ekonomiska statistik som publiceras är tillbakablickande information och visar hur det såg ut månaden innan, eller i bästa fall nuläget. Börsen däremot diskonterar en bit in i framtiden, även om den tidsperioden säkert varierar från tid till annan.

Är man medveten om detta blir det lättare att bedöma den statistik som publiceras. Det händer ibland att börsen tycks röra sig irrationellt och trotsa svag statistik, men det har till viss del sin förklaring i att börsen blickar framåt. Jag är av uppfattningen att börsens rörelser dessutom påverkas framför allt av det underliggande sentimentet och att det är av mindre betydelse hur bra eller dålig viss ekonomisk data är. ISM-index är ett exempel på en indikator som till största delen bekräftar börsens rörelser och den ekonomiska utvecklingen, men det sker inte helt i fas utan med några månaders fördröjning.

Nedan visas hur många månader börsen har bottnat före eller efter att ISM-index har gjort det under 10 recessioner. Övervägande ofta bottnar börsen några månader före ISM-index gör det, men de är ändå hyfsat i fas. Efter en förmodad börsbotten kan man alltså ha koll på ifall även ISM-index vänder upp för att bekräfta utvecklingen.

- Antal månader börsen bottnar före/efter ISM-index

1949 +4
1953 -4
1957 -1
1960 +4
1970 -5
1973 -4
1980 -2
1981 +2
1990 -3
2001 -1

Även om det förstås är negativt med fortsatt fallande ISM-index så kan man notera att börsen ofta sätter en större botten när en nivå mellan 30-40 nås. Ett undantag var 2001 då det bara blev en tillfällig botten innan det återigen föll kraftigt, medan ISM faktiskt satte en högre botten. Risken finns förstås att det kan bli något liknande även den här gången. Tyvärr finns det heller inte data längre tillbaka än 1948 så det går inte att jämföra med hur det såg ut under 1930-talet som på många sätt påminner om nuläget.

Ekonomisk statistik kan användas på ett liknande sätt som mer tekniska indikatorer för att identifiera extremvärden när optimismen eller pessimismen har nått höga nivåer. I dagsläget visar ISM att inköpschefernas data är riktigt negativa, men historiskt har det också varit i liknande lägen som börsen vänder. Talesättet att börsen vänder när det ser som mörkast ut är inte helt taget ur luften, däremot ligger svårigheten i att bedöma när det är tillräckligt negativt. Statistik kan användas som en mätare på det och befinner vi oss i ett sådant läge nu så bör det ske en återhämtning för ISM inom några få månader.