Säsongsmönster

Jag har skrivit en hel del inlägg om säsongsmönster här på bloggen. Det har precis kommit ut en ny akademisk studie som granskat flera kända säsongsmönster på börsen i Storbritannien 300 år (!) tillbaka. Författarnas slutsats är att flera av dessa mönster inte håller rent statistiskt över en så lång tidsperiod, utan snarare är en effekt av för kort urval av tidsserie i många tester. Ett av de säsongsmönster som dock har hållit i sig under dessa 300 år är att vinterhalvåret (november-april) ger en betydligt högre avkastning än sommarhalvåret (maj-oktober). Det finns många benämningar på det här säsongsmönstret, t.ex. "Sell in may and go away", "Halloween-effekten" med mera.

Lite statistik från deras studie visar att en strategi där man bara äger aktier under vinterhalvåret slår börsen i 71% av fallen mätt på varje 2-årsperiod. För varje 5-årsperiod slår strategin börsen i 82% av fallen och i 92% av fallen för varje 10-årsperiod. Då ska man även ha i åtanke att en sådan strategi innebär betydligt lägre risk då man bara är exponerad mot börsen under 6 av 12 månader varje år. Resterande månader kan avkastningen bli ytterligare något bättre genom att vara placerad i t.ex. en räntefond.

Som jag skrivit tidigare är det här säsongsmönstret väldigt kraftfullt och en av de bästa anomalier man kan utnyttja på börsen. I princip kan man använda sig enbart av det här mönstret och handla konsekvent efter det och nå en betydligt högre avkastning än vad merparten av börsens aktörer lyckas med sett över tid. Det är förstås viktigt att vara medveten om att strategin inte fungerar varje år men sett över några år har den alltid gett en mycket bra utdelning. Perioden november-april har på den svenska börsen varit väldigt positiv nästan alla år. Det är istället maj-oktober som är mer nyckfull där vissa år ger kraftiga ras samtidigt som vissa år faktiskt ger helt ok avkastning. Sett över tid är snittavkastningen för sommarhalvåret dock bara svagt positiv, man får alltså knappt någon utdelning trots att man är fullt exponerad under 6 månader. I detta inlägget har jag resonerat lite om när sommarhalvåret faktiskt kan tänkas bli positivt. Det kan ge lite idéer kring hur man kan använda sig av strategin utan att köra helt strikt efter den.

Hela studien kan läsas här:
Are Monthly Seasonals Real? A Three Century Perspective

Här är några inlägg jag skrivit som ger en bra introduktion till säsongsmönstret:
Säsongsmönster november-april
Säsongsmönster november-april del 2

Säsongsmönster november-april del 6

Dags för en summering av det starka vinterhalvåret, november-april, som i år bjöd på en rätt hyfsad uppgång. Perioden noterade +19,6% och det kan i princip tillskrivas april då övriga månader mest bjöd på en sidledesbörs. Den översta grafen visar den historiska utvecklingen för november-april varje år och det vanliga mönstret är en stabil uppgång. Ett av undantagen var förstås vintern 2007/2008, men sett över tid är det just november-april som börsen går uppåt.

Nu har vi precis gått in i den säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober där börsen istället brukar utvecklas svagt. Grafen nedan visar en uppdaterad jämförelse mellan dessa två perioder. Blå kurva visar alltså november-april medan röd kurva visar maj-oktober och vi ser alltså en anmärkningsvärd skillnad i avkastning. Faktum är att maj-oktober ackumulerat sedan 1984 har gett en kraftig förlust, medan november-april har slagit index rätt kraftigt. Index är i grafen gul kurva och är för 2009 beräknad fram till sista april.



Sett till säsongsmönstret står börsen alltså inför en svagare period det närmsta halvåret, men det finns en del som faktiskt talar för motsatsen just i år. Mer om det i kommande inlägg om maj-oktober.

Säsongsmönster november-april del 5

Det är nu bara en månad kvar innan vi går in i den säsongsmässigt svagare perioden maj-oktober. För de som vill läsa mer om säsongsmönstret finns lite bakgrund här. Min utgångspunkt i november var att börsen skulle kunna klättra en bit under den starkare perioden november-april då det sällan sker stora nedgångar då kombinerat med hur grafen i övrigt såg ut. Jag har skrivit om 800-900 på uppsidan, men OMX har tyvärr inte klarat av att lyfta mer än till 700-nivån (än i alla fall). Samtidigt har det heller inte skett någon större nedgång så den starka perioden har fungerat som en stötdämpare på nedsidan. Rödmarkerad linje i grafen ovan visar årets upplaga medan svart linje är november-april 2007/08 som är med som jämförelse.

Nedanstående graf visar en längre tidsperiod och ger lite mer perspektiv. De år som är inkluderade är de som avslutat minus under november-april vilket då alltid gett kursfall under maj-oktober, vilket vi också såg under 2008. Däremot har utvecklingen därefter under nästa november-april varit spretig men generellt har börsen då satt en botten eller varit på gång att göra det.



Just det faktum att OMX haft svårigheter att klättra uppåt trots den starka perioden och det tidigare översålda läget, är en av orsakerna till att jag återigen börjat skriva om lägre nivåer framöver. Vid tidigare större vändningar brukar börsen stiga ganska oavbrutet ett bra tag och då ger även den svagare perioden en bra avkastning, så visst skulle vi kunna få se högre nivåer nu under sommarhalvåret. Med tanke på att det bara orkat röra sig i sidledes i flera månader nu ser det dock mindre troligt ut och risken är att vi får ännu en svag utveckling fram till hösten. Mer om det om några veckor då det är dags för en uppdatering inför den svaga perioden.

Säsongsmönster november-april del 4

Det har nu gått drygt 2 månader av den starka perioden och efter en skakig utveckling under november har index nu klivit upp några steg. Rödmarkerad linje är årets upplaga medan svart linje är förra årets november-april som är med som jämförelse. Börsen föll då kraftigt, men det är ovanligt att det sker under just vinterhalvåret. För svenska börsen är historiken något begränsad, men granskar man de amerikanska börserna så har det aldrig blivit minus under två vinterhalvår i följd.

Kombinerar man säsongsmönstret med andra faktorer blir min tolkning att det i år bör bli en rätt hyfsad period fram till april. Däremot är index redan nu upp drygt 8% och det är inget som hindrar att det på nytt kan falla ned till minus, men det kommer hålla sig ovanför 600-nivån. När november inleddes stod index i 639 och i dagsläget räknar jag med att index stänger över den nivån den sista april. Snittuppgången under november-april sedan 1984 är drygt +13% vilket är mycket bra på en 6-månadersperiod.



Nedgången under maj-oktober 2008 indikerades tydligt via säsongsmönstret då ett svagt vinterhalvår alltid har följts av kraftiga fall under sommaren. Den andra grafen visar tidigare liknande nedgångar där säsongsmönstret har betett sig på ett visst sätt. Vad man ser är att det som sämst blivit en sidledes rörelser och i bästa fall en kraftig uppgång. Det är som sagt ovanligt att börsen fortsätter falla rakt under en längre tidsperiod utan att avbrytas av någon slags återhämtning. Det finns en hel del som talar för att det kan bli nya rejäla nedgångar framöver, men troligt är att det isåfall sker först senare i vår och framför allt under sommaren/hösten.

Säsongsmönster november-april del 3

Det har nu gått 3 veckor in i den "starka perioden" men så här långt är det faktiskt den näst sämsta inledningen av november någonsin för OMX, endast slaget av 1987. Första grafen visar utvecklingen varje år sedan 1984 där röd linje år årets utveckling så här långt medan den svarta är förra årets november-april. Som jag skrivit tidigare så ges det ingen tydlig vägledning inför fortsättningen, till skillnad mot i våras då det pekade på en rejäl nedgång. Det viktigaste för säsongsmönstret är dessutom att ha koll på den längre trenden, men även vid stora nedgångar så tenderar man att undvika de värsta dipparna under perioden november-april. Det hör ihop med att börsen ofta tappar som mest under sommarhalvåret och en bit in på hösten där slutraset ofta kommer under oktober månad.


Den andra grafen visar löpande utveckling vid de tillfällen som liknar nuvarande. Det är de år som först inletts med en svag november-april följt av ett svagt sommarhalvår, helt enkelt större historiska nedgångar. Som sämst har det därefter under nästa november-april konsoliderat och i två fall återhämtat sig en hel del. Det kan bli annorlunda i år och fortsätta ännu lägre ned, men det ser smått otroligt ut att det sker utan en större rekyl upp. Det här ger alltså ett visst stöd för andra faktorer som talar för att det är ordentligt "stretchat" på nedsidan och att det snarare är intressant att agera på köpsidan.

Säsongsmönster november-april del 2

Som jag visat så har det historiskt varit en bra period på börsen mellan november-april. Perioden har slutat plus under 79% av åren (19 av 24) med en snittvinst på hela +13,4%. Den stora frågan blir då hur utfallet blir i år? Till att börja med tittar jag på samtliga år (ackumulerat dag för dag) och då ser man att det vid rätt många tillfällen dippat ned en del under perioden och då främst i början (november-december). Däremot har det som sagt sällan avslutat perioden med minus och det är egentligen bara 2 år som varit riktigt dåliga, nämligen 2000 och 2007 (blå och svart linje längst ned i grafen).



Som alltid så är det också avgörande att ha koll på den övergripande trenden på börsen och den är fortfarande kraftigt nedåt. Samtliga år där november-april slutat minus så har fortsättningen under maj-oktober varit kraftigt negativ, vilket jag visade redan i våras. Fortsätter man ytterligare framåt dessa år och ser hur nästa november-april har presterat så är det däremot en splittrad bild som inte ger någon riktigt bra vägledning.



1990 och 1992 var det en skarpt uppåtriktad rörelse under november-april, men 2001 och 2002 var det en rätt medioker utveckling. Däremot var det inte tal om någon ytterligare stor rörelse på nedsidan och det beror förstås på att det väldigt sällan faller rakt ned utan det sker ett antal större rekyler i en bearmarket. Efter botten i slutet av oktober i år har det visserligen gått upp rejält men under lite väl kort tid.

I våras var det som sagt mer entydigt att det skulle vidare ned, men min tolkning är ändå att det bör finnas en del uppsida oavsett om det blir en kraftigare uppgång eller mer en sidledes rörelse i ett brett intervall. Jag räknar med att OMX kan röra sig upp mot 800-nivån de närmsta månaderna med stöd av detta, men tajmingmässigt får man ta till andra verktyg för att komma in bra i marknaden. Någon större botten är det heller inte tal om i dagsläget utan det ska betraktas som en upprekyl. Hela den här nedgången kommer antagligen inte vara klar förrän botten från 2002 strax ovanför 400-nivån har testats.

Säsongsmönster november-april

Börsen har nu gått in i en period som ofta innebär stigande kurser under flera månader. Det skiljer sig förstås åt varje år, men för enkelhetens skull är det indelat i två 6-månadersperioder där vi har november-april som den starka perioden och maj-oktober som den svaga perioden. Förra året märktes det dock inte mycket av säsongsmönstret då OMX föll en hel del under vintern. Jag antar att det också är en bidragande orsak till att många förkastar säsongsmönster och andra anomalier som kan ge en överavkastning. Blir det misslyckat en eller två gånger så anser många att det slutat fungera, eller att det aldrig har fungerat. Det krävs egentligen inte särskilt mycket eftertanke för att inse att det inte finns några strategier som alltid fungerar. De flesta strategier fungerar dessutom i varierande grad under vissa perioder, men jag ska inte gå in djupare på det just nu.



Grafen ovan visar tydligt skillnaden i avkastning sedan 1984 om man valt att gå in i OMXS30 under den starka respektive den svaga perioden. Det syns tydligt hur perioden november-april historiskt utklassat maj-oktober och faktiskt skulle man i nuläget ligga en bra bit före den totala avkastningen för OMXS30 om man legat investerad konstant senaste 24 åren. Det innebär alltså att man haft en bättre avkastning än OMX trots att man bara legat investerad 6 månader om året! Det ska nämnas att jag inte tagit hänsyn till utdelningar som brukar ske på vårkanten, men samtidigt har jag heller inte räknat med att eventuell avkastning på ränteplaceringar under den svaga perioden.

Säsongsmönster november-april del 8

Vi lägger april månad till handlingarna och kan därmed se det slutliga utfallet för perioden november-april. Det slutade med en nedgång på -16,7% vilket är det näst sämsta utfallet sedan -84. Det är dels ovanligt att det blir minus under vinterhalvåret och ännu mer ovanligt med såpass kraftigt minus. Vad detta har för påverkan framöver kommer jag försöka reda ut i kommande inlägg.

Säsongsmönster nov-april del 7

En uppdaterad graf som visar utvecklingen för november-april som normalt sett är en mycket stark period. Det ser ut som årets upplaga (röd kurva) kommer bli den nästsämsta senaste 24 åren, endast år 2000 har varit sämre. I slutet av april kommer jag presentera statistik för perioden maj-oktober som normalt sett är en svag period. Frågan är om även den perioden ska "bryta" mönstret eller den följer historiken. Sett till dessa säsongsmönster ser jag inget som talar för att vi har satt årets botten ännu.

Säsongsmönster nov-april del 6

En kort uppdatering kring perioden november-april för Stockholmsbörsen. Röd kurva är årets upplaga och även om viss återhämtning har skett så orkar det inte dra upp ordentligt. Det är nu bara 2 månader kvar på perioden och jag ser det som otänkbart att det drar sig upp mot +/- 0. Som jag nämnt tidigare ger en negativ november-april period en indikation på fortsatt nedgång även efter april och under sommaren. Återkommer i slutet av april med mer info och statistik kring detta. För mig är dessa säsongsmönster ett av flera underlag, det är svårt att använda sig av det ensamt men det ger en bra grund till övriga analysvariabler.

Säsongsmönster november-april del 5

En kort uppdatering kring perioden november-april för Stockholmsbörsen. Röd kurva är årets upplaga och möjligheten till dubbelbotten finns, men tiden börjar helt klart rinna ut. Även om det skulle bli en uppgång så ska det mycket till för en stängning över 1180 sista april. Och en stängning där under ger alltså en negativ nov-april vilket är ovanligt och det pekar på en ytterligare försvagning under sommaren. I nuläget är detta den sämsta perioden för dessa månader under de senaste 25 åren och det finns ännu ingen tecken på återhämtning.

Säsongsmönster november-april del 4

Årets upplaga av perioden november-april är så här långt den sämsta någonsin (se röd kurva). Som jag har skrivit i tidigare del 1-3 så är det ovanligt att det stänger minus den sista april jämfört med stängning första november. Det är endast 1 av 24 år som har gett kraftigt minus och det är en rejäl uppbias för den här perioden. Bland annat på grund av det här mönstret så var jag först inne på en botten kring årsskiftet men flyttade sedan fram det till januari-februari. 22:e januari gav en rejäl reversal och det har sedan dess gått upp 11,5%. Frågan är om det var botten för den här gången?

Vi har klarat av hälften av den starka perioden november-april så utgår man enbart från det här mönstret så talar statistiken för att det är ett riktigt bra köpläge just nu. Bortser man från år 2000 som var riktigt dåligt så kan man räkna med en uppgång mot (minst) nivån i början av november kring 1180. Det ger en potential på drygt +20% från dagens nivå vilket är en mycket bra avkastning under 3 månaders tid.

Jag kombinerar även med andra faktorer och kommer därför avvakta ytterligare en tid. Faller fler signaler på plats kan det bli ett riktigt bra köpläge. Även om man missar många procent i början av uppgången så är det inte hela världen om man kommer in i en större rörelse. Bättre det än att chansa på att fånga en botten, det konststycket lyckas få med.

Säsongsmönster november-april del 3

Fortsättning på del 1 och del 2. Hur ser årets upplaga av perioden november-april ut hittills? Ja, med tanke på att november-december slutade minus så har det inte startat bra alls. Sedan 1:a november har OMX gått ner drygt -14% så det är ett väldigt dåligt utfall hittills.

Betyder detta att säsongsmönstret har försvunnit? Det tror jag inte alls. I själva verket är det inte helt ovanligt att perioden halkar ner på minusnoteringar men i slutändan ändå drar uppåt och avslutar starkt. Så här långt är årets upplaga en av de sämsta någonsin och det beror förstås på att börsen redan i somras påbörjade en nedåttrend. Det är alltså två ”krafter” som kämpar om marknaden och riktningen.

I bifogad graf (klicka för större bild) syns den löpande utvecklingen under november-april år för år. Fetmarkerad röd kurva är årets period. Det är egentligen bara år 2000 som sticker ut som riktigt dåligt då det den sista april stängde -22,8%. Tre år har slutat svagt minus och 19 år har slutat plus varav flera av dessa har gett kraftiga uppgångar.

Säsongsmönster november-april del 2

Fortsättning på inlägget Säsongsmönster november-april. I diagrammet ovan ser man hur 100.000:- investerades 1984 och hur avkastningen rör sig år för år. Det visar sig att man i dagsläget skulle ha ett kapital på ca. 1,5 miljoner om man varje år investerat enbart under november-april. Om man istället hade varit investerad hela tiden sedan 1984 skulle kapitalet ha växt till ca. 1,3 miljoner. Hade man istället valt att enbart vara investerad under maj-oktober skulle kapitalet idag bara varit värt 93.100:-, man hade alltså gjort en förlust totalt sett.

Avkastningen är inte justerad för utdelningar under den perioden så i slutändan hade det förstås ändå blivit en positiv avkastning, men inte alls i samma utsträckning som under november-april.

Säsongsmönster november-april

De flesta har nog hört uttrycket ”Sell in may and go away”, men ligger det någon ”sanning” i det? Det finns många mönster på börsen och ett av de tydligaste är att vissa månader presterar betydligt bättre än andra. Mer specifikt så är det vinterhalvåret, alltså kring årsskiften, som uppvisar stabil avkastning. En väldigt enkel och vinstgivande strategi är att köpa 1 november varje år och sälja sista april året därefter. Hur står sig då detta jämfört med att ligga investerad hela tiden?

Sedan 1984 har strategin presterat en snittavkastning på +14,7% och vinst nästan varje år (19 av 23 år). Perioden maj-oktober har däremot bara gett en avkastning på +1,05% och vinst drygt vartannat år i snitt. Tydligt är alltså att november-april ger en högre avkastning än maj-oktober. Det ska dock nämnas att aktieutdelningar ligger på vårkanten så avkastningen är egentligen något bättre under perioden än vad testet indikerar. Det här innebär trots allt att man kan investera under 6 månader varje år och prestera lika bra eller t.o.m. bättre än index. Då ska man även tänka på att man enbart är exponerad för risk i marknaden halva tiden vilket ytterligare ökar värdet av strategin. Lägger man dessutom till en ränteeffekt om man investerar i t.ex. en räntefond under maj-oktober så blir det ännu bättre resultat.

Urvalet i det här enkla testet kan tyckas lågt, men då ska man komma ihåg att detta mönster är tydligt även i USA om man tittar så långt som 100 år bakåt i tiden. Om det fortsätter att vara ett lika starkt säsongsmönster även i framtiden återstår att se.