Naturgas

Naturgas står, tillsammans med oljan, för en övervägande del av världens energiförbrukning, och bara naturgas står ensamt för runt en fjärdedel av förbrukningen. I likhet med oljan har gaspriset kollapsat efter att ha toppat ur förra sommaren. Däremot har gaspriset inte återhämtat sig de senaste månaderna utan handlas just nu på sin lägsta nivå sedan 2002. Prisfallet beror enligt bedömare främst på minskad efterfrågan på grund av recessionen , samtidigt som gaslagren nu är rekordhöga vilket pressat priset ytterligare den senaste tiden. Flera stora gasbolag har sagt att det nuvarande gaspriset är lägre än deras produktionskostnader, vilket knappast är särskilt hållbart en längre tid. Nu ska jag inte fördjupa mig för mycket i den fundamentala biten utan istället titta på naturgasen i ett tekniskt perspektiv.


Källa: Bespoke Investment Group

Första grafen visar ration Olja/Naturgas som tydligt visar att oljan har gått betydligt starkare än naturgasen sedan årsskiftet. Ration är nu uppe på sin högsta nivå de senaste 20 åren och sker en "mean reversion" bör det alltså bli omvända förhållanden framöver. Det skulle isåfall innebära att naturgasen går mycket starkare än oljan och att ration kommer ned mot sitt historiska snitt kring 8. Det svåra är förstås att avgöra om någon fundamentalt har ändrats i förhållandet olja/gas och att ration framöver kommer röra sig på betydligt högre nivåer.

Det finns en tumregel i energisektorn som säger att ration bör ligga kring 6. Det bygger dock inte på priset i sig utan snarare på hur mycket energi man får ut av en viss mängd olja respektive gas, men även sett till prisration ligger det alltså i snitt kring de nivåerna. Så även om det kanske kommer ta tid bör ration nog komma ned en bra bit även den här gången. Tanken får alltså bli att naturgasen nu är relativt lågt värderad och bör uppvärderas de kommande åren.



Andra grafen visar själva naturgaspriset och där syns inte mycket att bli särskilt bullish över. Trenden är kraftigt fallande och det har nyligen brutit ned på nedsidan. Min tanke blir därför att bevaka naturgasen med tanke på den rekordhöga ration, men att invänta lite stabilisering och gärna någon form av högre botten innan köp blir aktuellt. En idé är förstås att även shorta oljan vilket gör att man "bara" är beroende av den relativa utvecklingen i naturgasen, men man bör nog ha gott om tålamod i en sådan affär då det kan lång tid innan ration återgår till lägre nivåer. Jag har sett ration uppmärksammas på flera håll för flera månader sedan när den nådde 15-20, men så här långt har ration som synes bara fortsatt stiga. Lämpligt är nog därför att gå in i flera steg och som sagt helst invänta någon slags bottenbekräftelse i naturgasen.

Snabbfakta om naturgas:

• Naturgas står för runt en fjärdedel av världens energiförsörjning.
• Stor säsongsvariation, produktion under sommaren lagras för användning under vintern.
• Gaspriset har rasat nära 80% sedan toppen vid $13,58 i juli 2008.
• Gaslagren i USA är 21% högre än motsvarande period i fjol.
• Gaslagren i USA är 19% högre än genomsnittet (senaste 5 åren) den här tiden på året.
• Ration mellan Olja/Naturgas är nu uppe på rekordhöga 26, historiskt snitt ligger kring 8.

Oljan

Som bekant steg oljepriserna kraftigt under första halvan av 2008 och nådde upp till nära 150 dollar per fat. Där nåddes övre delen av en långsiktig trendkanal så en korrektion var trolig, men den fullständiga kollaps som följde var det nog få som kunde förutse eller räknade med. Under blott 6 månader föll det rätt ner och runt årsskiftet handlades oljan kring 35 dollar, innan det vände uppåt.

Senaste 2-3 månaderna har priset rört sig mellan 60-73 och nu har 200-dagars medelvärde planat ut och är på god väg att börja trenda uppåt. Den paus som skett de senaste månaderna kan ses som en omvänd huvudskuldra (ja de kan uppstå även mitt i en trend), eller helt enkelt bara en konsolidering av någon form. Det viktiga är den tydliga motståndsnivå vid cirka 73 dollar som nu bearbetas och med tanke på upptrenden finns det goda chanser att det bryter uppåt inom kort. Ett traditionellt prisobjektiv blir då cirka 90 dollar och det får ses som intakt så länge inte senaste botten kring 65 dollar underskrids.

Edit: Korrigerat motståndsnivån som ligger vid 73 dollar och inte 75 som jag skrev först. Det ser lite olika ut beroende på om man kollar på Brent, WTI etc. men oavsett oljetyp är det en konsolidering som ser ut att kunna bryta uppåt snart.

Ny årshögsta men avtagande styrka

OMX-index steg i torsdags till en ny årshögsta (sett till intraday) men det föll snabbt tillbaka och kraften i uppgången har helt klart avtagit. Sedan toppen i början av augusti har MACD-indikatorn fallit en del och orkade faktiskt inte ens vända upp i samband med torsdagens nya toppförsök. Det i sig är en tydlig divergens som också sker vid ett naturligt motståndsområde kring 900-nivån. Det var vid den här nivån det vände upp sommaren 2006, det var här det studsade upp i början av 2008 och även här en större toppformation triggades under förra sommaren.

Nu är det förhoppningsvis bara ett tillfälligt stopp som kan forceras senare under hösten, men att det blir en paus och viss reaktion nedåt kan nog ses som rätt rimligt. Vid tillbakaslag är förstås senaste low i augusti vid 860 intressant men kanske framför allt 800-820. Efter att ha bromsat in under senvåren har nu 200-dagars glidande medelvärde (MA200) trendat på uppåt under någon månad och rekyler ned ser jag tills vidare som bra köptillfällen. Det finns förstås undantag, men det är ovanligt att det sker nya stora nedgångar efter ett sådant här trendomslag. Det vanliga är att det istället är starten på en uppgång som kan pågå ett eller flera år.



Den andra grafen visar ett historiskt perspektiv på OMX-index med MA200, samt differensen mellan dessa längst ner. Den 3 augusti var differensen mellan index och MA200 27%, vilket är en rätt hög nivå, men det har nu krympt något till 23%. Med tanke på hur index ser ut just nu, kombinerat med säsongsmönstret, bör det vara en svag utveckling några veckor framöver. Kanske ser vi ett intervall mellan 800 och 900 nu ett tag innan det blir dags för nya uppgångar under det fjärde kvartalet och in i 2010.

Säsongsmönster maj-oktober vid halvtid

Nu har maj-juli redan passerat och vi är alltså mer än halvvägs igenom den säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober. I år har utfallet varit allt annat än svagt med tanke på att börsen har stuckit iväg rejält uppåt, speciellt under juli. Jag flaggade i början av maj för att det kunde bli en stark utveckling och så här långt har mönstret från tidigare år följts väldigt väl. Tyvärr fokuserade jag själv för lite på mönstret vilket var ett misstag. Ibland blir analysen rätt men handeln fel, och ibland sker det omvända.

Förra sommaren pekade säsongsmönstret väldigt tydligt ut att en nedgång var på gång och det blev faktiskt den sämsta maj-oktober någonsin (nästan -40%). Även om utvecklingen för maj-oktober i år inte var lika tydlig inför sommaren så har det dock funnits mycket som pekat på en större trendvändning. I grafen ovan är en jämförelse med de år när börsen vänt uppåt efter en längre tids bearmarket. Det har varit en rejäl uppgång de senaste månaderna, men den är alltså inte extrem utan kan snarare ses som rätt normal.

Tittar vi framåt har tidigare tillfällen inneburit en viss paus under augusti-september med en ny push uppåt under oktober. Därefter går vi in i den säsongsmässigt starka perioden november-april så förhoppningsvis ser vi en fortsatt stigande börs fram till våren 2010. En paus och viss rekyl närmsta tiden kan då ses som utmärkt tillfälle att köpa in sig i marknaden. Det gäller förstås att vara vaksam på om det skulle tappa för mycket på nedsidan, men i frånvaron av bekräftelser på det utgår jag från att den etablerade upptrenden kommer att bestå.

För bakgrundsinfo kring säsongsmönstret rekommenderas den här grafen som jämför avkastningen mellan maj-oktober och november-april.

Börsen i augusti

OMXS30 steg hela 10,8% i juli vilket faktiskt är rekord för månaden, och börsen har nu stigit 6 månader på raken. För augusti är utfallet plus i 48% av åren (12 av 25), med en snittnedgång på 1,4%. Det är därmed en av de sämre månaderna på året med ett flertal större nedgångar genom åren. Det är också just augusti-september som främst bidrar till att perioden maj-oktober ofta ger en dålig utveckling på börsen.

De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003).