Naturgas

Naturgas står, tillsammans med oljan, för en övervägande del av världens energiförbrukning, och bara naturgas står ensamt för runt en fjärdedel av förbrukningen. I likhet med oljan har gaspriset kollapsat efter att ha toppat ur förra sommaren. Däremot har gaspriset inte återhämtat sig de senaste månaderna utan handlas just nu på sin lägsta nivå sedan 2002. Prisfallet beror enligt bedömare främst på minskad efterfrågan på grund av recessionen , samtidigt som gaslagren nu är rekordhöga vilket pressat priset ytterligare den senaste tiden. Flera stora gasbolag har sagt att det nuvarande gaspriset är lägre än deras produktionskostnader, vilket knappast är särskilt hållbart en längre tid. Nu ska jag inte fördjupa mig för mycket i den fundamentala biten utan istället titta på naturgasen i ett tekniskt perspektiv.


Källa: Bespoke Investment Group

Första grafen visar ration Olja/Naturgas som tydligt visar att oljan har gått betydligt starkare än naturgasen sedan årsskiftet. Ration är nu uppe på sin högsta nivå de senaste 20 åren och sker en "mean reversion" bör det alltså bli omvända förhållanden framöver. Det skulle isåfall innebära att naturgasen går mycket starkare än oljan och att ration kommer ned mot sitt historiska snitt kring 8. Det svåra är förstås att avgöra om någon fundamentalt har ändrats i förhållandet olja/gas och att ration framöver kommer röra sig på betydligt högre nivåer.

Det finns en tumregel i energisektorn som säger att ration bör ligga kring 6. Det bygger dock inte på priset i sig utan snarare på hur mycket energi man får ut av en viss mängd olja respektive gas, men även sett till prisration ligger det alltså i snitt kring de nivåerna. Så även om det kanske kommer ta tid bör ration nog komma ned en bra bit även den här gången. Tanken får alltså bli att naturgasen nu är relativt lågt värderad och bör uppvärderas de kommande åren.



Andra grafen visar själva naturgaspriset och där syns inte mycket att bli särskilt bullish över. Trenden är kraftigt fallande och det har nyligen brutit ned på nedsidan. Min tanke blir därför att bevaka naturgasen med tanke på den rekordhöga ration, men att invänta lite stabilisering och gärna någon form av högre botten innan köp blir aktuellt. En idé är förstås att även shorta oljan vilket gör att man "bara" är beroende av den relativa utvecklingen i naturgasen, men man bör nog ha gott om tålamod i en sådan affär då det kan lång tid innan ration återgår till lägre nivåer. Jag har sett ration uppmärksammas på flera håll för flera månader sedan när den nådde 15-20, men så här långt har ration som synes bara fortsatt stiga. Lämpligt är nog därför att gå in i flera steg och som sagt helst invänta någon slags bottenbekräftelse i naturgasen.

Snabbfakta om naturgas:

• Naturgas står för runt en fjärdedel av världens energiförsörjning.
• Stor säsongsvariation, produktion under sommaren lagras för användning under vintern.
• Gaspriset har rasat nära 80% sedan toppen vid $13,58 i juli 2008.
• Gaslagren i USA är 21% högre än motsvarande period i fjol.
• Gaslagren i USA är 19% högre än genomsnittet (senaste 5 åren) den här tiden på året.
• Ration mellan Olja/Naturgas är nu uppe på rekordhöga 26, historiskt snitt ligger kring 8.

Oljan

Som bekant steg oljepriserna kraftigt under första halvan av 2008 och nådde upp till nära 150 dollar per fat. Där nåddes övre delen av en långsiktig trendkanal så en korrektion var trolig, men den fullständiga kollaps som följde var det nog få som kunde förutse eller räknade med. Under blott 6 månader föll det rätt ner och runt årsskiftet handlades oljan kring 35 dollar, innan det vände uppåt.

Senaste 2-3 månaderna har priset rört sig mellan 60-73 och nu har 200-dagars medelvärde planat ut och är på god väg att börja trenda uppåt. Den paus som skett de senaste månaderna kan ses som en omvänd huvudskuldra (ja de kan uppstå även mitt i en trend), eller helt enkelt bara en konsolidering av någon form. Det viktiga är den tydliga motståndsnivå vid cirka 73 dollar som nu bearbetas och med tanke på upptrenden finns det goda chanser att det bryter uppåt inom kort. Ett traditionellt prisobjektiv blir då cirka 90 dollar och det får ses som intakt så länge inte senaste botten kring 65 dollar underskrids.

Edit: Korrigerat motståndsnivån som ligger vid 73 dollar och inte 75 som jag skrev först. Det ser lite olika ut beroende på om man kollar på Brent, WTI etc. men oavsett oljetyp är det en konsolidering som ser ut att kunna bryta uppåt snart.

Oljan big picture

Lägger in en långsiktig graf över oljan (crude oil). Det ger ett bra perspektiv både på den enorma uppgång som skedde i början av året och det ras som skett de senaste månaderna. I maj började jag ana att det var dags för en större korrigering nedåt då det började se paraboliskt ut. Bland media och lite varstans hörde man i våras i stort sett bara att oljan skulle vidare upp mot $200 och man fick nästan intrycket av att oljan skulle ta helt slut i år, vilket var varningssignaler om ett extremt sentiment. Dessutom har oljans bullmarket, som startade 1999, med jämna mellanrum avbrutits av större rekyler vilket det tidsmässigt var dags för. Maj var dock lite för tidigt då det fortsatte upp ytterligare en bit och då perfekt touchade trendkanalens tak.

Sett till hastigheten i de tidigare rekylerna så har det hela tiden sett troligt ut att $70 skulle nås mot slutet av 2009 för att då möta upp trendgolvet där. Nu har det istället fallit rakt ner till $70 redan i år vilket nog få hade väntat sig och trycket nedåt har minst sagt överraskat. Jag ser fortfarande kanalgolvet som en viktig nivå och oljan kommer med hög sannolikhet söka sig ned dit, men tidsmässigt återstår att se. Runt årsskiftet så befinner sig kanalgolvet vid $60 och nästa viktiga nivå på nedsidan är $50.

I det här större perspektivet befinner sig alltså oljan fortfarande i en bullmarket, trots senaste månadernas "korrigering" på dryga -50%. För köppositioner bör man som sagt hålla koll på trendgolvet och sedan $50. På uppsidan är det i första hand $80 som agerar motstånd och kan bjuda på ett bra kortsiktigt shortläge.

Oljan 28 augusti

Till att börja med vill jag rekommendera mitt tidigare inlägg "Korrigering i oljan" för de som inte redan läst det. Där har jag skrivit om oljan i ett större perspektiv och utgångspunkten är att oljepriset ser ut att kunna tappa ned mot $95-105 i ett scenario vilket tidsmässigt sker under hösten. Det andra scenariot innebär en betydligt mer utdragen korrektion liknande den som skedde 2000-2001. Oljan bör då ta sig ned mot $70 mot slutet av 2009. Även om det innebär en halvering av kursen sedan toppnoteringen måste man komma ihåg att uppgången senaste dryga året har varit väldigt kraftig och en sådan nedgång innebär bara en sund rekyl.

Dags att titta på ett lite mer kortsiktigt perspektiv och man kan då se ett antal tydliga och viktiga nivåer. På nedsidan har vi $110 där priset ett flertal gånger har reagerat samt där 200-dagars medelvärde möter upp. Vid $100 ligger nästa stödnivå som agerat motstånd och stöd på ett väldigt tydligt sätt. Tittar man på RSI-indikatorn kan man se hur den har hållit sig ovanför 50-nivån vid de flesta nedåtrekyler. Det mönstret bröts dock i juli vilket innebär att trenden har försvagats. Den uppåtrekyl som nu pågår har gjort att RSI nått upp till 50 igen och vänt ned, en etablering ovanför skulle vara positivt och indikera en ny uppgångsvåg. Senaste två veckorna kan man se att MACD visar lite mer styrka än själva priset vilket kan innebära att en tillfällig botten är satt.

Sett på några veckor/månaders sikt ser det alltså ut att kunna bli en rekyl på den kraftiga nedgången, men i ett något längre perspektiv har jag svårt att se att oljan inte korrigerar betydligt mer än den gjort och faller tillbaka under $100.

Korrigering i oljan

Dags för en genomgång av oljepriset som nu har fallit med drygt -20% på kort tid. I början av maj skrev jag inlägget "Oljan toppar" där jag argumenterade för att det tidsmässigt var dags för en större rekyl. Jag missbedömde dock kraften i den skarpt lutande upptrenden som varit obruten sedan början av 2007. Det tog ytterligare cirka 2 månader och drygt +20% ytterligare på uppsidan innan toppen sattes. Sett nu i efterhand så var det en perfekt sista urblåsning på uppsidan då det stora kanaltaket nåddes. Den stora frågan blir nu hur djup den här rekylen blir. De senaste 6 åren har det skett ett antal större korrigeringar och att det kommer en nu är inget konstigt. Inte heller betyder det att oljan har brutit sin långsiktiga trend, den är fortfarande klart uppåtriktad.

Granskar man de större korrigeringar som har skett med jämna intervall så har ett flertal varit mellan cirka 25-35%. Det skulle innebära att oljan tappar ned mot 95-105 dollar. I grafen har jag ritat in pris- och tidsprojiceringar baserat på dessa tidigare korrigeringar. Oljerekylen är med andra ord inte klar på nedsidan förrän åtminstone 105 dollar nås. Vägen dit behöver förstås inte vara lika spikrak som den har varit hittills och en viss rekyl upp är nog att vänta snart.

Ett andra scenario är en större korrigering liknande den som skedde 2000-2001. Vad som talar för ett sådant scenario är att priset har nått upp till sitt stora kanaltak och att uppgången sedan 2007 har varit betydligt kraftigare än de som har föregått de mindre rekylerna. En ytterligare faktor är att vi nu, liksom då, befinner oss i ett läge där världsekonomin bromsar in vilket leder till minskad efterfrågan av olja. Sammantaget så liknar det läget 2000-2001 väldigt mycket och då kan det bli tal om en nedgång på runt -50% till strax under 70 dollar. En pris- och tidsprojicering baserat på ett liknande utfall som 2000-2001 skulle faktiskt innebära en riktigt snygg avstämning av kanalbotten mot slutet av 2009.

Jag vill till sist poängtera att ovanstående ska ses som en grov skiss. Genom att granska ett större perspektiv ser man de längre trenderna istället för att fokusera så mycket på utvecklingen varje dag. Jag ser det som troligt att oljepriset kommer fortsätta falla framöver och minst nå 105 dollar och kanske en bra bit lägre än så. Fortsätter toppcykeln att fungera även framöver så förväntas nästa större topp i oljan först under 2010.

Oljan 17 juli

Oljan har tappat nära -10% på endast två dagar vilket har gett rekyl på börserna då stort fokus senaste månaderna legat på minsta rörelse i oljepriset. När jag skrev om oljan för några månader sedan så förväntade jag mig en topp, vilket blev helt felaktigt. Då låg oljan runt 120 dollar och har sedan dess fortsatt upp till 147,90 som högst. Scenariot med en större korrektion kvarstår dock och faktum är att oljan nu har varit uppe och slagit i taket i sin stora trendkanal, se inlägget "Oljan toppar" för graf.

Vad jag missbedömde då, för några månader sedan, var att oljan knappast skulle försvagas medan börsen faller. Med tanke på att jag räknar med att börsen fortsätter ned några månader till så kanske oljan biter sig fast runt 130-160 ett tag till. Jag tror däremot inte att det finns särskilt mycket utrymme kvar på uppsidan för den här gången. Jag bedömer att en korrektion på 30-40% är på gång, kanske kommer den ungefär samtidigt som börsen sätter en större botten. Kortsiktigt kan man se en tydlig negativ divergens som bildats senaste 2 månaderna och kursen har sökt sig ned till 50-dagars medelvärde. Troligtvis ser vi en motreaktion tillbaka upp inom kort.

Oljan toppar

Oljan har under året gått starkt och noterat nya alltime-highs flera gånger om. I media har det märkts personer som talar om nivåer på $200 senare i år och inställningen hos en del verkar vara att vi knappast kommer se nivåer under $100 igen. Jag är istället rätt så säker på att de kommer få fel. Det är snarare troligt att oljan kommer gå betydligt sämre framöver och handlas en bra bit under $100.

Nuvarande bullmarket i oljan startade 1999 och priset har tiodubblats under den perioden. Man ska dock vara medveten om att det på vägen har skett ett antal större rekyler/nedgångar och varför skulle det vara annorlunda nu? Priset har gått upp nästan oavbrutet i 1½ år nu och så fortsätter det knappast mycket längre. Tidsmässigt har oljan toppat med ganska jämna intervall och det ser ut att vara upplagt för en större rekyl nu. Prismässigt ser det troligt ut med en nedgång mot ca. $80 mot slutet av året, och det kan då bli en bra avstämning av toppen från 2006.