Marknadsläget

Lägger in lite blandade grafer för att få en översiktsbild av hur marknaderna ser ut runt om i världen just nu. De ledande börserna har divergerat en del på sistone. Alla har förstås stigande MA200 och de flesta även stigande MA50, men det är inte längre en unison stigning. Japanska Nikkei ser dock riktigt risig ut och efter att ha toppat redan i augusti är index nu nere vid MA200 och MA50 har trendat ned i cirka 2 månaders tid.

Tyska DAX-index ser också tveksamt ut och årshögsta, så här långt, sattes i oktober, index ser ut att vara på väg att tappa MA50 som då kan vända ned. De flesta andra index har däremot satt en ny topp rätt nyligen men mönstret är att det skett under rätt påtagliga divergenser. Det gäller bland annat Hang Seng, ryska RTS, USA-indexen och svenska börsen. Kinesiska börsen ser lite annorlunda ut där en topp sattes i början av augusti och sedan föll det kraftigt under några veckor. Shanghai-börsen har sedan klättrat upp en bra bit igen, men har inte lyckats ta sig upp till någon ny topp.

Det ser ut som det kan bli en vända ner på börsen den närmsta tiden, men förhoppningsvis utvecklar det sig inte till någon större nedgång. Det vanliga mönstret efter vändningar som i år är att det trendar upp under flera år.

Guld ser ut att vara redo för en kortare paus, men ser annars ut att ha minst halva uppgången kvar sedan utbrottet över $1000-nivån. Alltså upp mot $1400 efter en förmodad paus.

Dollarindex bröt ner på nytt igår och trenden är ju tydlig. Kommer inte några större signaler om förändringar från Fed fortsätter kanske pressen ned mot 2008 års low kring 70-71. Får se korrelationen mellan dollar och börs bryts, annars krävs ett snapback-rally i dollarn om börsen ska falla tillbaka.

Goldman Sachs var en ledande indikator i början av året och satte då en högre botten när börsen som helhet satte lägre botten. Nu under hösten satte aktien (och sektorn som helhet) en topp i oktober och har de senaste veckorna haft problem att ta sig tillbaka upp. Istället är MA50 på g att vända ned och utan den här sektorn får nog börsen det svårt att klättra vidare just nu.

S&P 500


Nikkei


DAX


Hang Seng


Shanghai


Ryssland


Guld


Dollarindex


Goldman Sachs

USA-börsen

Jag visade i början av november lite grafer över S&P 500 som hade bildat en del divergenser och såg ut att inleda en korrektion. Det visade sig istället att rekylen redan var klar och börserna satte fart upp mot en ny topp och så har utvecklingen sett ut under många månader nu. Vad som skiljer sig är dock att uppgången blir allt svagare och svagare. Vid oktobertoppen fanns det klara divergenser och de har nu blivit fler och än värre vid senaste toppen. Det är helt enkelt färre och färre aktier som följer med upp tillsammans med sämre volymer. Indikatorn $NYHGH som mäter antal aktier som noterar 52-veckorshögsta såg faktiskt sund ut vid oktobertoppen, men satte en betydligt lägre topp nu i november.

Samtidigt har avvikelsen mot MA200 fortsatt upp och nu nått +20%-nivån. Jag har tidigare nämnt att index rört sig i ett intervall mellan +20% och -20%, för längre graf klicka här.



Den underliggande styrkan i uppgången har alltså blivit riktigt svag och mycket pekar på att en toppningsprocess pågår. Jag ska dock visa ett alternativt scenario som innebär att det kan vara flera månader kvar innan någon större korrektion.

Den sista grafen visar en jämförelse mellan uppgången under 2003 och årets uppgång. Det fanns väldigt många likheter vid respektive botten och uppgången därefter och troligtvis närmar vi oss en korrektion/paus liknande den som skedde under 2004. Värt att notera är att hösten 2003 fanns också rejäla divergenser och uppgången började se kilartad ut. Vad som hände var att det i december istället bröt upp i en accelererande trend för att sedan toppa ur under februari-mars. Under flera månader nu i höst har mönstret varit en topp kring 20:e för att bottna de första dagarna i nästa månad, isåfall ned några procent de närmsta 2 veckorna för att sedan göra ett nytt ryck på ~10% upp mot 1200. Säsongsmönstret ger också stöd för det här då dec-jan normalt sett är en väldigt stark period.

Egentligen är det viktiga just nu att index bör ha satt en kortsiktig topp vilket ger några procent ner de närmsta veckorna. Uppgång direkt härifrån är förstås inte uteslutet, men har låg sannolikhet. Styrkan i nedgången får sedan helt enkelt avgöra om det blir läge att sikta på en ny topp eller om det blir en längre tids korrektion.

Blandade grafer

Lägger in lite grafer för USA-börserna, där senaste toppen i mitten av oktober uppvisade tydliga negativa divergenser. Först har vi en graf över S&P 500 där det tydligt syns hur kraften i uppgången avtog vid senaste toppen. Vid toppen i juni fanns liknande divergenser och index tappade då 9% från topp till botten. I nuvarande nedgång har index hittills gått ned 6%. Liknande divergenser fanns även vid botten i november 08 och mars i år.

$SPXA50R = Andel aktier som handlas över sitt MA50
$BPSPX = Andel aktier som ligger i köpsignal enligt Point&Figure



Nedan är en uppdaterad graf över Dow Jones och avvikelsen till 200-dagars medelvärde. Index nådde +18% i förhållande till medelvärdet så sent som 22 oktober och var i fredags ned till +13%. Jag resonerade i tidigare inlägg att index troligtvis kommer falla tillbaka och åtminstone stämma av sitt medelvärde. Den bilden har nu förstärkts och det innebär en ytterligare nedsida på runt 10% från dagens nivå. För Dow Jones är det kring 8.700 som gäller och för S&P 500 runt 950, nivåer där inte bara MA200 möter upp utan även nacklinje i tidigare bottenformation.



Till sist en graf som visar volatilitetsindex VIX som stack iväg uppåt med 24% i fredags. Fullt naturligt att VIX stiger vid kraftiga minusdagar, men lite oroväckande att det ser ut att bryta sin nedtrend. Ska nuvarande bullmarket hålla i sig en längre tid så bör VIX sakta trenda nedåt och hålla sig på låga nivåer. Här börjar utvecklingen divergera något mot t.ex. uppgången 2003 och framåt.



Som kort sammanfattning ser det troligt ut att ha satt en topp och det ger en rätt hyfsad nedsida (-10%) de närmsta veckorna. Den längre trenden är fortfarande att betrakta som uppåtriktad och än så länge talar det mesta för att vi kommer få se nya toppar längre fram, men den här pågående nedgången får förstås visa vägen först.

USA - en översikt

Börserna har nu stigit kraftigt under mer än ett halvår och de senaste månaderna har rekylerna varit kortvariga. Den senaste toppen under veckan uppvisar en del signaler om att tidigare styrka har avtagit och det sker i ett intressant läge sett i ett större perspektiv.



Avvikelsen till 200-dagars medelvärde (MA200) är nu nämligen den största sedan 1999, se grafen ovan. Det i sig kanske inte säger så mycket men tittar vi längre tillbaka kan man se att börsen tenderar att röra sig i ett intervall mellan +20% och -20% i relation till medelvärdet, se grafen nedan. I början av mars i år visade jag en graf då avvikelsen var -33% vilket, bortsett från 30-talet, var rekord. Faktiskt visade det sig att botten sattes 2 dagar senare och därefter startade en av historiens kraftigaste och snabbaste börsuppgångar.



Efter att ha nått +17% i mitten av september nåddes i veckan +18% och index har därmed nått upp väldigt nära övre delen av ovan nämnda intervall. Givetvis skulle det kunna bli ett överslag nu med tanke på att det blev ett underslag i våras. Samtidigt är det så att nedgångar nästan alltid är mer volatila och rädslan gör att bottnar ofta blir panikartade. Inte ens år 1999 under euforin blev det något större överslag (sett till +20%-nivån), enda gången det skett ett riktigt stort överslag var under uppgången efter kraschen på 30-talet, vilket också hade föregåtts av ett enormt underslag (-49%).

Tittar man på tidigare tillfällen då index nått upp kring +20% över MA200 så har fortsättningen varit en paus (konsolidering) eller rekyl ned till för att åtminstone stämma av medelvärdet. Eftersom medelvärdet är stigande så behöver en rekyl inte bli jättedjup och drar det ut på tiden kan det mer handla om en konsolidering.

Till sist lite andra funderingar kring det längre tidsperspektivet. Jag har sedan länge haft som övergripande bild att börsen befinner sig i en liknande utveckling som 1966-1982, alltså en riktigt stor konsolidering som paus efter en 20 års bullmarket. Nu kommer det säkert bli en del skillnader framöver, men huvudpoängen är att det antagligen kommer fortsätta med rätt stora slag upp och ned i ytterligare några år. För att knyta an till MA200-avvikelsen ovan så kanske index befinner sig i ett liknande läge som jag märkt ut med pilen i grafen, alltså en paus under några månader innan det fortsätter upp mot ATH.