Börsen i december

OMXS30 backade 0,9% i november och nu närmar sig året sitt slut. Börsen är hittills i år, fram till sista november, upp med imponerande 41%. December månad har varit positiv i 56% av åren (14 av 25) med en snittavkastning på +2,1%. Det är 1999 och 2002 som sticker ut, i övrigt har det månaden som helhet uppvisat en stabil avkastning. Framför allt tenderar andra halvan av december att vara stark, så svaghet närmsta 2-3 veckorna ger möjlighet för några procent på uppsidan vid årsslutet.

What a difference a year makes

För ett år sedan sattes ett rekord då maj-oktober var den sämsta upplagan någonsin med -35%. I år var det helt ombytta roller och maj-oktober summerades till +24%, vilket är det nästbästa utfallet de senaste 26 åren. Rekordet är från 1993 då OMX steg 40%. Då, som nu, hade börsen bottnat i oktober året innan (1992 och 2008) och haft en stark utveckling under vinterhalvåret. Börsen tenderar helt enkelt att fjädra tillbaka med kraft när det blivit en för kraftig rörelse. Konjunkturläge och många andra faktorer spelar då mindre roll, har börsen rört sig för mycket åt ett håll (främst på nedsidan) sker en mean reversion.



Som tidigare noterat fanns det en del i våras som pekade på att en botten var satt och att det traditionella uttrycket "Sell in may..." inte var aktuellt i år. Grafen ovan är en summering av maj-oktober där jag i våras gjorde ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Det visade sig alltså att årets upplaga följde mönstret från de tidigare åren väldigt väl med stabila uppgångar. De två senaste årens upplagor av maj-oktober har uppvisat helt skilda rörelser, men bägge har följt historiska mönster väldigt väl. Det är dock en hel del svårigheter att lyckas navigera rätt efter såna här mönster, men det kan ändå vara av intresse att ha med sig.

I kommande inlägg kikar jag närmre på den starka perioden november-april som börsen nu gått in i.

Börsen i november

Oktober innebar en uppgång med 5,3% för OMXS30-index, vilket också innebär att den traditionellt svaga säsongen maj-oktober slutade med en uppgång med nära 24%, mer om det i senare inlägg.

November har under de senaste 25 åren slutat uppåt i 56% av fallen (14 av 25) med en snittvinst på 2,2%. Här finns dock en rejäl outlier då november 1992 var den bästa månaden någonsin med +30%. Tittar man istället på medianen så hamnar den på +0,7% för månaden. Värt att notera är att november presterat rätt dåligt under de senaste 6 åren. Rent generellt verkar avkastningen under månaden sakna lite av den stabilitet som vissa andra månader uppvisar.

Säsongsmönster maj-oktober

Det är nu drygt 3 veckor kvar av oktober och vi lämnar då den traditionellt svaga perioden maj-oktober bakom oss och går in i den säsongsmässigt starkare perioden november-april. I år har maj-oktober varit mycket bättre än det historiska snittet, vilket det fanns klara indikationer på redan i våras.

Första grafen visar den löpande utvecklingen under maj-oktober för åren 1984-2009 och i nuläget är årets upplaga en av de bäst presterande. Det visar vikten av att inse att ett sådant här säsongsmönster måste ses över flera år där snittutvecklingen är kring noll i avkastning för maj-oktober och där i princip all avkastning sker under november-april. Enstaka år kan det däremot förstås avvika kraftigt från snittet och min uppfattning är att man kan finna ledtrådar till det genom att ta fram urval och kombinera säsongsmönstret med t.ex. trendriktning.



Andra grafen är en uppdatering av tidigare visad graf där jag gjort just ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Årets utveckling visade sig stämma väl in i mönstret och det har även blivit en viss paus de senaste 2 månaderna precis som de andra åren i urvalet. Men det är historia nu och det intressanta är att blicka framåt.



Under andra halvan av oktober eller en bit in i november så brukar den starka perioden inledas vilket historiskt gett ett snitt på nära +14% under en sexmånadersperiod. Kikar man vidare på den starka perioden under åren i urvalet ovan så ser man dock en sämre utveckling med ett snitt på knappt +6%. Det kan vara en viss indikation på att börsen eventuellt rör sig inom ett intervall det närmsta halvåret. Samtidigt har vi säsongsmönstret som ger en underliggande styrka och bör ge fortsatt dragning uppåt och åtminstone innebära att november-april ger ett plusresultat i år.

Eftersom den längre trenden är uppåtriktad är min tolkning att svaghet de närmsta 1-2 månaderna antagligen är ett bra köptillfälle med en ny årstopp som mål.

Börsen i oktober

Bloggen har som synes varit inaktiv ett tag nu då jag varit upptagen på annat håll. Jag kommer ha ont om tid att skriva även ett tag framöver, men kommer försöka lägga in lite grafer och korta kommentarer.

Först lite statistik över börsens utveckling i oktober. Månaden har under de senaste 25 åren slutat plus i 56% av fallen med en snittvinst på 0,65%. Det har genom årens lopp ofta skett rätt påtagliga nedgångar under oktober, men det är ofta en volatil månad och det sätts också ofta bottnar vilket gör att månaden som helhet är hyfsad.

ISM inköpschefsindex

ISM inköpschefsindex steg till 52,9 i augusti och har nu stigit 8 månader i rad. I december var ISM nere på 32,9 vilket var ungefär på de nivåer där det tidigare bottnat. ISM-index bottnade den här gången 2 månader före börsen gjorde det, historiskt har det bottnat 1-2 månader före/efter, ofta 1-2 månader efter börsen gjort det.

Normalt sett är en recession över när ISM-index stiger med kraft under några månader så kanske kommer slutet på den här recessionen i efterhand fastställas till första kvartalet 2009. Recessionen varade då i cirka 1 års tid vilket är ungefär i linje med det historiska snittet. Vad det betyder för börsens del återstår att se, men granskar man grafen ovan har börsen noterat (fortsatt) rejäla uppgångar vid liknande lägen. Lite kul är dock att börsen reagerade klart negativt samma dag som ISM presenterades och visade på en siffra över 50 för första gången på över 1 år. Mycket av den ekonomiska återhämtningen är antagligen inprisad och det gav nu ett läge för starten av en rekyl ned på börsen.

Tidigare inlägg om ISM-index:
ISM inköpschefsindex (2 februari 09)
Börsen och ekonomisk statistik (8 januari 09)

Börsen i september

OMXS30 steg 2,6% i augusti vilket var den sjunde plusmånaden på raken. För september är de historiska siffrorna inte särskilt muntra med plus i 44% av åren (11 av 25) med en genomsnittlig nedgång på 2,6 procent. Det har varit några år med hyfsade uppgångar, men det har även varit ett flertal större nedgångar där rekordet är -23,3% år 1990.

Ett klipp från förra månadens inlägg:
De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003)."

Det blev en viss antydan till rekyl i början av augusti men månaden slutade positivt. Jag är fortsatt inne på att börsen är inne i en paus-fas enligt säsongsmönstret där september väntas bli negativ (och volatil), inför en ny uppgångsfas som kanske kan dra igång vid månadsskiftet september-oktober alternativt en bit in i oktober.

Börsen i augusti

OMXS30 steg hela 10,8% i juli vilket faktiskt är rekord för månaden, och börsen har nu stigit 6 månader på raken. För augusti är utfallet plus i 48% av åren (12 av 25), med en snittnedgång på 1,4%. Det är därmed en av de sämre månaderna på året med ett flertal större nedgångar genom åren. Det är också just augusti-september som främst bidrar till att perioden maj-oktober ofta ger en dålig utveckling på börsen.

De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003).

62% is the magic number

Rapportperioden har dragit igång och hittills har det varit rätt bra rapporter vilket gett hausse på börserna. Undet det första kvartalet så slog 62% av rapporterna förväntningarna när det gäller vinsten per aktie (EPS). Det var den högsta siffran på flera år och bidrog antagligen till vårens börsuppgång. För det andra kvartalet är förväntningarna troligtvis inte lika nedtryckta vilket gör att det nu blir svårare att slå förväntningarna. Fortsätter det med rapporter som Goldman Sachs och Intel så ser det ljust ut, men min gissning är att vi kommer få se ett antal överraskningar mot det negativa hållet innan rapportperioden är över.


Källa: Bespoke Investment Group

Börsen i juli

OMX-index ökade 2,5% under juni vilket var femte plusmånaden på raken. Det var helt klart positivt att det höll upp så bra i juni som annars kan vara en lite skakig månad. Nu är vi snabbt inne i juli som de senaste 25 åren slutat plus i 64% av åren (16 av 25), med en snittuppgång på 1,7%. Det är alltså en av de bättre månaderna på året med relativt få stora nedgångar där 2002 sticker ut som ett undantag med -11%. Med fem uppgångsmånader i rad kan det nog bli så att index håller sig någorlunda inom den senaste tidens konsolidering.

Börsen i juni

OMX-index grejade en uppgång på 1,7% i maj och har nu stigit 4 månader på raken. Maj var annars mest en konsolidering efter tjurrusningen i april då index steg 17%. Nu går vi in i juni som de senaste 25 åren slutat plus i 56% av åren (14 av 25), men snittet visar en nedgång på -0,1% (snittet sänks en del av juni -08). Juni är alltså en av de svagare månaderna på året och uppvisar ett rätt tydligt mönster med minusresultat då börsen befinner sig i en större nedtrend. I år är läget inte alls lika tydligt som förra året, då vi fick den största nedgången någonsin för månaden (-14,7%), då det nu mycket väl kan vara ett större trendskifte på gång.

Jag skulle tro att juni därför blir en rätt avgörande månad för resten av året. Får vi se en stabil börs ytterligare en månad bör årets "Sell in may..." vara överspelad. Om det däremot blir lite tryck nedåt och juni blir en minusmånad (med flera procent), så ger det indikation på fortsatt svaghet några månader.

Konsumentförtroendet i maj

Konsumentförtroendet i USA (Consumer Confidence Index) kom under tisdagen in en bra bit över förväntad nivå vilket fick börserna att sticka iväg uppåt. Grafen visar konsumentförtroendet sedan 1977 fram till idag och uppgången i maj är en av de största i historien. Värt att nämna är dock att den tidigare nedgången har varit kraftig och konsumentförtroendet är fortfarande på sin lägsta nivå sedan början av 90-talet.

Konsumenternas förväntningar står för 60% av indexet, medan 40% utgörs av den aktuella situationen. Det är därför inte så konstigt att indexet visar på en rejäl återhämtning med tanke på att aktiekurserna stigit rejält de senaste månaderna. Samtidigt bekräftar det en del annan statistik som visat på förbättrade förhållanden i ekonomin de senaste månaderna. Nu är historiken något begränsad för indexet, men vid tidigare tillfällen har den amerikanska ekonomin tagit sig ur recessioner strax efter att konsumentförtroendet har vänt upp med kraft.

Medelvärde som trendfilter

Jag har i några inlägg skrivit om 200-dagars glidande medelvärde (MA200) och tänkte nu kika lite mer hur man kan använda det som trendfilter. Även om man inte är så mycket för teknisk analys kan man ha stor nytta av att använda sig av något typ av trendfilter för att undvika att följa med nedåt under stora börsnedgångar. Det kan handla om att vikta om en del av en långsiktig portfölj eller att hedga med säljpositioner.

Det finns en minst lika viktig anledning att ha koll på den övergripande trenden och det är för att anpassa mer kortsiktiga indikatorer och signaler. När börsen trendar ner fungerar det generellt sämre att agera på köpsignaler från indikatorer och omvänt när börsen trendar uppåt. Att använda ett trendfilter är alltså en bra hjälpvariabel för hur man ska anpassa signaler i kortare tidsperspektiv och om man bör lägga fokus på köp eller säljpositioner.



Jag har valt att utgå från en lång graf över S&P 500 utifrån månadsdata och använder därför MA12, vilket rätt så väl motsvarar MA200 i dagsgrafen. Jag har definierat trenden som stigande så länge MA12 stiger och trenden som fallande när MA12 sjunker. Ett alternativ är att man utgår från när indexkursen skär igenom medelvärdet, men som jag resonerade i inlägget "Bulls live above MA200?" ger det en del felaktiga signaler så lutningen på medelvärdet är att föredra.

Grafen ovan visar de perioder då börsen befinner sig i en upp- respektive nedtrend, markerat med blått respektive rött. Trendfiltret gör sig bäst när vändningarna inte sker för snabbt, vid tillfällen som kraschen -87 reagerar medelvärdet för långsamt. Flera andra nedgångar undviker man däremot på ett effektivt sätt, inte minst nedgångarna under 1930-talet, 2000-2003 och det senaste raset från 2007-toppen. Just det faktum att signalerna är så tröga gör att det kan vara värt att kombinera med någon snabbare signal som ger en tidigare indikation om trendvändning, men det ger ändå en bra grund för att identifiera trenden. Hur börsen kommer bete sig i framtiden har vi ingen aning om, men det är nog inte alltför vågat att gissa att vi kommer få se en del spektakulära rörelser både på upp- och nedsidan.



Den andra grafen visar en jämförelse mellan "Buy and hold" och att tajma marknaden med hjälp av ett trendfilter enligt ovan. Startvärde är 1 och i dagsläget skulle Buy and hold vara uppe i 109, att jämföra med 625 för trendstrategin. Det här hänger förstås på vilken startpunkt man väljer, men det huvudpoängen är att en sådan här enkel strategi ger minskad volatilitet och drawdowns vilket leder till högre riskjusterad avkastning.

Kompletterande info med lite varianter på samma tema finns här:

Doug Short - S&P 500 Moving Averages

Doug Short - The Rationale For Moving Averages

A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation

Säsongsmönster november-april del 6

Dags för en summering av det starka vinterhalvåret, november-april, som i år bjöd på en rätt hyfsad uppgång. Perioden noterade +19,6% och det kan i princip tillskrivas april då övriga månader mest bjöd på en sidledesbörs. Den översta grafen visar den historiska utvecklingen för november-april varje år och det vanliga mönstret är en stabil uppgång. Ett av undantagen var förstås vintern 2007/2008, men sett över tid är det just november-april som börsen går uppåt.

Nu har vi precis gått in i den säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober där börsen istället brukar utvecklas svagt. Grafen nedan visar en uppdaterad jämförelse mellan dessa två perioder. Blå kurva visar alltså november-april medan röd kurva visar maj-oktober och vi ser alltså en anmärkningsvärd skillnad i avkastning. Faktum är att maj-oktober ackumulerat sedan 1984 har gett en kraftig förlust, medan november-april har slagit index rätt kraftigt. Index är i grafen gul kurva och är för 2009 beräknad fram till sista april.



Sett till säsongsmönstret står börsen alltså inför en svagare period det närmsta halvåret, men det finns en del som faktiskt talar för motsatsen just i år. Mer om det i kommande inlägg om maj-oktober.

Maj månad

OMX-index noterade en uppgång på hela 17% i april vilket var en rekordstark månad. Nu går vi in i maj som de senaste 25 åren slutat plus i 64% av åren (16 av 25) med en snittuppgång på 1,1%. Maj har historiskt alltså varit en helt ok månad, men man ser också tydligt att utvecklingen har varit rätt medioker de senaste 10 åren. Med tanke på tjurrusningen i april blir det nog svårt att nå så mycket högre i maj då minst en konsolidering behövs. Ibland drar det iväg lite för fort i en riktning och det följs då ofta av en motreaktion. Det såg vi exempel på år 2003 när april också var riktigt stark (+14%) vilket följdes av en paus under maj som innehöll en rekyl ned på runt 6%.

Rekordstark månad

OMX klättrade stadigt under april och noterade +17% för månaden vilket faktiskt är den tredje bästa månaden någonsin. Först på listan placerar sig november 1992 med +30,1% när börsen bottnade efter en drygt 2-årig bearmarket i samband med 90-talskrisen. På andra plats är februari 2000 med +17,4% vilket var precis innan börsen toppade. I grafen har jag märkt ut de tio bästa månaderna sedan 1984. Tittar vi lite mer specifikt på april så var det den bästa månaden sedan 2003 då OMX noterade +14%. Då sammanföll det med att börsen bröt upp och inledde en ny bullmarket som varade i 4 år. Om vi är i ett liknande skede nu återstår att se, men det uppbrott vi sett under april får ses som ett klart styrketecken. Ett björnscenario med nya bottennivåer i år har alltså fått sig en rejäl törn i och med det här, även om det inte är helt avskrivet då en trendvändning ännu inte är bekräftad.

April månad

OMX-index steg under mars med 1,9% vilket var andra månaden på raken som avslutades på högre nivåer. April har under den senaste 25-årsperioden slutat plus i 64% av åren (16 av 25) med en snittuppgång på 1,9%. Med tanke på att det även brukar ske en del utdelningar under perioden är april faktiskt en av de bästa månaderna på året. Vissa månader kan man historiskt se att de presterar bättre/sämre beroende på den övergripande trenden, men för april är det svårt att dra några slutsatser. Under mars försökte OMX bryta både upp och ner ur den stora konsolideringen och troligtvis blir det ett nytt försök under april.

ISM inköpschefsindex februari

Amerikanska ISM inköpschefsindex för februari presenterades idag och ökade till 35,8 från 35,6 månaden innan. Väntat var en nedgång till 33,8 och det var andra månaden i rad som indexet steg så ett steg i rätt riktning. Tyvärr fortsätter börsen i ett fritt fall och ISM bottnar normalt sett några månader efter börsen. Det ser nu mer troligt ut att vi kommer få se svaga ISM-siffror de närmsta månaderna och den ekonomiska avmattningen fortsätter med kraft. En indexsiffra över 50 indikerar en ökad ekonomisk aktivitet medan en siffra under 50 visar på en avmattning.

BNP-ras i USA

För några dagar sedan presenterades reviderad statistik över amerikansk BNP för det fjärde kvartalet 2008. Enligt tidigare preliminära beräkningar minskade BNP med 3,8 procent vilket nu reviderats till -6,2 procent för det fjärde kvartalet i årstakt. Hur pass dåligt är det egentligen?

Granskar vi historiska BNP-förändringen per kvartal så har vi faktiskt sett värre nedgångar. I början av 1958 föll BNP med 10,2 procent i årstakt, andra kvartalet 1980 föll BNP med 7,8 procent och i början av 1982 föll BNP med 6,4 procent. Sedan 1947 är nedgången under det fjärde kvartalet 2008 alltså det fjärde sämsta utfallet, men vi kan nog lugnt räkna med att BNP-tillväxten kommer fortsätta vara svag under 2009.

Tyvärr finns det ingen jämförande data för perioden under 1930-talet, mer än på årsbasis vilket kanske inte är helt jämförbart med tanke på att regeringarna och centralbankerna idag har tillgång till fler verktyg för att lindra den ekonomiska nedgången.

Mars månad

Under februari steg OMX-index med 3,7% vilket är en bit högre än snittavkastningen. Mars har under den senaste 25-årsperioden slutat plus i 60% av åren (15 av 25) med en snittuppgång på 0,9%, vilket inte är särskilt imponerande i jämförelse med andra månader. Under nedgången 2000-2003 var det en rätt dålig utveckling under mars, speciellt år 2001 då det föll nära 15%.

Mars kan alltså karakteriseras av en relativt blygsam snittavkastning och månaden slutar minus nästan lika ofta som plus, så det historiska utfallet ger inte mycket till vägledning. Om månaden inleds negativt kan det däremot vara intressant att ha koll på en vändning upp under andra halvan. Dels närmar vi oss då återigen ett månadsskifte, vilket ofta ger en dragning uppåt, samt vårdagjämningen som infaller runt 20 mars varje år.