Marknadsläget

Lägger in lite blandade grafer för att få en översiktsbild av hur marknaderna ser ut runt om i världen just nu. De ledande börserna har divergerat en del på sistone. Alla har förstås stigande MA200 och de flesta även stigande MA50, men det är inte längre en unison stigning. Japanska Nikkei ser dock riktigt risig ut och efter att ha toppat redan i augusti är index nu nere vid MA200 och MA50 har trendat ned i cirka 2 månaders tid.

Tyska DAX-index ser också tveksamt ut och årshögsta, så här långt, sattes i oktober, index ser ut att vara på väg att tappa MA50 som då kan vända ned. De flesta andra index har däremot satt en ny topp rätt nyligen men mönstret är att det skett under rätt påtagliga divergenser. Det gäller bland annat Hang Seng, ryska RTS, USA-indexen och svenska börsen. Kinesiska börsen ser lite annorlunda ut där en topp sattes i början av augusti och sedan föll det kraftigt under några veckor. Shanghai-börsen har sedan klättrat upp en bra bit igen, men har inte lyckats ta sig upp till någon ny topp.

Det ser ut som det kan bli en vända ner på börsen den närmsta tiden, men förhoppningsvis utvecklar det sig inte till någon större nedgång. Det vanliga mönstret efter vändningar som i år är att det trendar upp under flera år.

Guld ser ut att vara redo för en kortare paus, men ser annars ut att ha minst halva uppgången kvar sedan utbrottet över $1000-nivån. Alltså upp mot $1400 efter en förmodad paus.

Dollarindex bröt ner på nytt igår och trenden är ju tydlig. Kommer inte några större signaler om förändringar från Fed fortsätter kanske pressen ned mot 2008 års low kring 70-71. Får se korrelationen mellan dollar och börs bryts, annars krävs ett snapback-rally i dollarn om börsen ska falla tillbaka.

Goldman Sachs var en ledande indikator i början av året och satte då en högre botten när börsen som helhet satte lägre botten. Nu under hösten satte aktien (och sektorn som helhet) en topp i oktober och har de senaste veckorna haft problem att ta sig tillbaka upp. Istället är MA50 på g att vända ned och utan den här sektorn får nog börsen det svårt att klättra vidare just nu.

S&P 500


Nikkei


DAX


Hang Seng


Shanghai


Ryssland


Guld


Dollarindex


Goldman Sachs

Kina 16 juli

Det var ett bra tag sedan jag skrev om Kina och Hang Seng-index. Egentligen fortgår mitt scenario enligt plan och jag rekommenderar er att kika på inlägget "Kina på lång sikt" som i högsta grad är aktuellt. Då, i början av året, siktade jag på en rejäl nedgång ned mot 18.000-nivån, men bedömningen har senare ändrats till att det snarare är 15-16.000 som t.o.m kan bli aktuellt. I bifogad graf syns att 21.000 är en viktig nivå och när det bryter ned under där bekräftas en stor toppformation.

För några veckor sedan började 200-dagars medelvärde trenda nedåt och pekar nu ut trenden som nedåt, vilket är sent men också helt naturligt eftersom det är en laggande indikator. Det är dock ett bra sätt att hålla sig på rätt sida trenden och inte förhasta sig innan en botten sätts. Kina har precis som många andra marknader tappat rejält sedan toppen och i år, men det ser troligt ut att det kommer bli ännu värre närmsta månaderna. Från dagens nivå kan det mycket väl bli en nedgång med 20-30% så Kina-fonder ska man nog vara lite försiktig med.

Kina

Börserna i Kina har liksom de flesta av världens index gått sidledes ett tag nu och kanske är det dags för nästa nedgångsfas nu. En rejäl huvudskuldra-formation har bildats och bryter den ner är målet ca. 15.000 vilket innebär att index halveras från toppnoteringarna. Mer om denna ev. halvering går att läsa i mitt inlägg från början av året: Kina på lång sikt. Kina ser alltså ut att vara den marknad med mest "potential" på nedsidan under året.

Global börsnedgång?

De senaste åren har det diskuterats en del kring så kallad "decoupling" som innebär att tillväxtmarknader, och då framför allt Kina och Asien, ska bli frånkopplat utvecklingen i USA. I först hand är det den ekonomiska utvecklingen man syftar på och att Asien tar över stafettpinnen när den amerikanska ekonomin mattas av. En del har t.o.m talat om en "superkonjunktur" som vi inte skådat tidigare. En del antar då att detta kommer påverka hur börsmarknaderna rör sig och att Asien och tillväxtmarknader därmed är en bra investering.

Till att börja med ska man vara medveten om att börsen och ekonomin inte helt går hand i hand på kort sikt. På längre sikt speglar förstås börsutvecklingen hur ekonomin går och hur företagen presterar. När problemen i den amerikanska ekonomin började synas förra året (det fanns varningssignaler långt tidigare) var därför många inne på att det inte skulle påverka en stor del av övriga världen i någon större utsträckning.

Just nu anser jag att vi ser motsatsen, att problemen i USA börjar påverka investerare att dra sig undan även tillväxtmarknaderna. Till exempel kan man studera bifogad graf över MSCI Emerging Markets Index, alltså ett index bestående av en mängd tillväxtmarknader runt om i världen. Jämför man med MSCI World Index som jag visade i föregående inlägg så ser man att de faktiskt toppade rätt så exakt samtidigt i slutet av oktober. Faktum är att World Index hittills ”bara” har tappat -17% jämfört med -27% för tillväxtmarknaderna. Det är nästan lika mycket som Stockholmsbörsen har gått ner sedan sin topp.

Man ska dock tänka på att då räknar jag enbart från toppen som bildats och det säger egentligen inte allt. Man måste förstås se hur respektive marknad har presterat tidigare och hur mycket nuvarande nedgång har raderat av tidigare uppgång. Stockholmsbörsen tappade t.ex. -5,7% under 2007 medan tillväxtmarknaderna som kollektiv gick upp +30%. World Index gick under samma period upp knappt +7%. Mycket handlar alltså om under vilken tidsperiod man ligger investerad i (rätt självklart förstås).

Vad jag drar för slutsatser av det här är att tillväxtmarknader som Kina, Indien, Ryssland etc. inte alls klarar att stå emot en nedgång i den amerikanska ekonomin. Framför allt syftar jag då på börsutvecklingen, men det är nog troligt att även ekonomin i dessa länder blir lidande. För några veckor sedan uttalade sig en herre från Kinas centralbank och sa att deras export kommer bli under kraftig press om konsumtionen i USA minskar. Han nämner även att den globala efterfrågan framför allt (fortfarande) drivs av USA och det är väl just det som en del tror kommer minska. På sikt är det säkert så, men vi är nog inte där ännu.

Som jag skrev ovan handlar mycket om vilken tidsperiod man är investerad och i nuläget talar det mesta för att vi kommer få se en fortsatt försvagning av världens börser. Framöver tror jag att korrelationen kommer vara väldigt hög och inte som under förra året då olika index drog åt olika håll. Ett bra exempel är Ryssland som ingår i den så kallade BRIC-sammansättningen (Brazil, Russia, India, China) som ses som ”eliten” bland tillväxtmarknaderna. Som jag visade i föregående inlägg strävade Ryssland fortfarande uppåt under hela förra året och det var först runt årsskiftet som det toppade där. Just nu ser vi att Ryssland tillsammans med Stockholm leder nedgången nedåt. Det ser jag som ”bevis” på att placerare drar öronen åt sig alltmer och att nedgången blir mer samstämmig och global.

Som sista punkt vill jag nämna att sett på längre sikt tror även jag att tillväxtmarknader kommer att gå bättre än t.ex. USA/Europa. När nuvarande nedgång är över kommer de därför antagligen att vara ledande i den uppgång som drar igång. Allt handlar om tajming…

Index-jämförelse

Bifogar en graf som jämför ett antal olika index sedan början av 2007. Det är Stockholmsbörsen, USA, Japan, Ryssland och Hong Kong som är med. Vad jag tycker är intressant att notera är inte exakta nivåer på ett visst index i jämförelse med ett annat, för det varierar beroende på vilken startpunkt man har. Istället är det mer för att jämföra hur respektive index har gått sedan toppen och hur väl världens börser är sammankopplade. Till att börja med kan man lägga märke till det första rosamarkerade området där alla index reagerade nästan samtidigt och föll rätt rejält. De satte även botten nästan exakt samtidigt, men efter det börjar man se skillnader.

Ryssland och Hong Kong stack iväg rejält och satte betydligt högre toppar medan USA marginellt satte högre topp och Japan och Stockholm satte en lägre topp. I oktober föll börserna igen, med undantag för Ryssland som fortsatte trenda uppåt. De övriga följde varandra väldigt väl förutom att några var mer starka relativt de andra. I januari i år så föll plötsligt även Ryssland och nu i februari så är det faktiskt just den marknaden som leder nedgången. Mot slutet av januari sattes en botten (troligtvis tillfällig) och även då reagerade alla index ungefär samtidigt.

Det har alltså varit en viss spridning för var toppen har satts i olika index, där Ryssland t.o.m dröjde till i år. Det tycks som att även tillväxtmarknader nu börjar ta stryk och påverkas av utvecklingen i USA. Fortsätter den här nedtrenden så är det därför troligt att de flesta av världens börsmarknader kommer (fortsätta) falla. Däremot kommer det förstås vara en spridning i när respektive marknad bottnar.

Kina uppdatering

När 26.000-nivån bröts så skakade det till ordentligt och målobjektivet (se tidigare inlägg längre ner) nåddes nästan på några få dagar. Jag ser det som en bekräftelse på att mitt scenario med en kraftig korrigering i Kina är i full gång. Hittills har det gått ner -32% från toppen, men det ser ut att kunna bli betydligt mer innan det är klart. Det börjar se ut som att en stor huvudskuldra-formation är under bildande och mål är då nedåt 15.000-nivån. En nedgång dit skulle vara en bra avstämning av den riktigt långa trenden och topparna från 90-talet.

Totalt skulle det innebära en nedgång på runt -50% från toppen och det stämmer väl in på mönstret med tidigare kraftiga nedgångar. Tidsmässigt kan nedgången vara avklarad runt årsskiftet 2008-2009. För att jag ska ändra synpunkt krävs åtminstone en etablering över 26.000-nivån igen. På nedsidan är januaribotten mycket viktig som stöd och där går nacklinjen. Väl under där är en ny säljsignal på plats med mål runt 15.000-nivån som sagt. Det är lätt att bli lurad att det ska upp igen då det blir kraftiga rekyler uppåt vissa dagar, men det gäller att komma ihåg att det har brutit ned och nu trendar nedåt tills motsatsen bevisas.

Kina på kort sikt...

I ett kortare perspektiv så har Hang Seng bildat en konsolideringsformation de senaste månaderna. Om och när det bryter ned under 26.000-nivån så ger det ett mål på 21.000.

Kina på lång sikt...

För lite perspektiv är det alltid bra att titta på en längre graf och hitta de större trenderna. Uppgången i Kina har de senaste åren varit rejäl, men en ännu större uppgång skedde faktiskt med start 1989 med en topp i slutet av 1993. Som syns i bifogad graf så skedde därefter nästan en halvering av index och det har varit ett återkommande mönster efter kraftiga uppgångar. Sett över tid ser de här nedgångarna inte så kraftiga ut och i dagsläget har vi klättrat långt upp.

Utan tvekan är Kina en intressant tillväxtmarknad som antagligen kommer vara en bra investering för framtiden. Tidsmässigt har dock den nuvarande uppgången pågått rätt länge utan någon större korrektion, så kanske är det läge för en paus. Följer vi mönstret från tidigare nedgångar så kan det alltså bli tal om närmast en halvering och då vill man förstås inte ligga fullinvesterad i Kina-fonder. Det här är förstås inget unikt för Kina-börsen, kraftiga korrigeringar sker på alla marknader efter kraftiga uppgångar. Kan man undvika en del av dessa nedgångar så kan det påverka avkastningen rejält i slutändan. Självklart kan uppgången fortsätta ett tag till, men vi närmar oss antagligen en större nedgång och då blir det nog ett par års dålig utveckling.

Kina en aktiebubbla?

De senaste åren har Kina-börsen haft en exceptionellt bra utveckling och en del befarar att det är en bubbla och hänvisar till allt från den kraftiga stigningen till att varenda kotte i landet öppnar aktiedepå och ska bli rik. Andra anser att det kommer fortsätta upp och att staten knappast tillåter en börskrasch innan OS. Det nämns också ofta att P/E-talen är låga, den enorma ekonomiska tillväxten i landet etc. Många tycker säkert det är meningslöst att jämföra med tidigare bubblor, t.ex. IT-kraschen, då den var koncentrerad till IT-bolag vars värden var helt missvisande. Kina är ju mitt inne i en kraftig ekonomisk expansion och det är därför en sund värdeutveckling etc. Jag bortser helt från såna faktorer och tittar på vad graferna säger mig.

Till att börja med vill jag visa en graf som jämför uppgången i Nasdaq under 90-talet innan "IT-bubblan" sprack. I grafen har jag lagt in Hang Seng Index (Hong Kong) och förskjutit den så att den startar när den kraftiga uppgången i Nasdaq startade. Det som tog Nasdaq nästan 10 år att bygga upp har Hang Seng klarat av på ungefär halva tiden. Riktigt imponerande värdeutveckling, men samtidigt en aning skrämmande. Det finns förstås inget som säger att det är en bubbla bara för det och att det ska krascha, men i min mening har risken ökat betydligt. Frågan är om vi fortsatt kommer få se Kina-fonder som de stora vinnarna, eller kommer de rentav hamna högt upp på förlorarlistorna framöver?

Jag återkommer med fler grafer och tankar kring Kina-marknaden inom kort.

Rättelse: Jag gjorde ett stort misstag med grafen ovan då programmet sätter skalor för respektive index. Räknat i procent har Hang Seng inte gått upp mer än ca. hälften av uppgången Nasdaq presterade. I grafen ser det ut som att de har gått upp lika mycket, men det beror som sagt på att skalorna inte är anpassade i procent. Mitt huvudsyfte från början när jag jämförde indexen var i och för sig inte huruvida de gått upp lika mycket. Tanken var istället att visa hur likt Hang Seng har rört sig jämfört med när Nasdaq toppade ur. Den sista uppgången är väldigt kraftig under en kort tidsperiod följt av en konsolidering som sedan bryter ned.