Börsen i december

OMXS30 backade 0,9% i november och nu närmar sig året sitt slut. Börsen är hittills i år, fram till sista november, upp med imponerande 41%. December månad har varit positiv i 56% av åren (14 av 25) med en snittavkastning på +2,1%. Det är 1999 och 2002 som sticker ut, i övrigt har det månaden som helhet uppvisat en stabil avkastning. Framför allt tenderar andra halvan av december att vara stark, så svaghet närmsta 2-3 veckorna ger möjlighet för några procent på uppsidan vid årsslutet.

Marknadsläget

Lägger in lite blandade grafer för att få en översiktsbild av hur marknaderna ser ut runt om i världen just nu. De ledande börserna har divergerat en del på sistone. Alla har förstås stigande MA200 och de flesta även stigande MA50, men det är inte längre en unison stigning. Japanska Nikkei ser dock riktigt risig ut och efter att ha toppat redan i augusti är index nu nere vid MA200 och MA50 har trendat ned i cirka 2 månaders tid.

Tyska DAX-index ser också tveksamt ut och årshögsta, så här långt, sattes i oktober, index ser ut att vara på väg att tappa MA50 som då kan vända ned. De flesta andra index har däremot satt en ny topp rätt nyligen men mönstret är att det skett under rätt påtagliga divergenser. Det gäller bland annat Hang Seng, ryska RTS, USA-indexen och svenska börsen. Kinesiska börsen ser lite annorlunda ut där en topp sattes i början av augusti och sedan föll det kraftigt under några veckor. Shanghai-börsen har sedan klättrat upp en bra bit igen, men har inte lyckats ta sig upp till någon ny topp.

Det ser ut som det kan bli en vända ner på börsen den närmsta tiden, men förhoppningsvis utvecklar det sig inte till någon större nedgång. Det vanliga mönstret efter vändningar som i år är att det trendar upp under flera år.

Guld ser ut att vara redo för en kortare paus, men ser annars ut att ha minst halva uppgången kvar sedan utbrottet över $1000-nivån. Alltså upp mot $1400 efter en förmodad paus.

Dollarindex bröt ner på nytt igår och trenden är ju tydlig. Kommer inte några större signaler om förändringar från Fed fortsätter kanske pressen ned mot 2008 års low kring 70-71. Får se korrelationen mellan dollar och börs bryts, annars krävs ett snapback-rally i dollarn om börsen ska falla tillbaka.

Goldman Sachs var en ledande indikator i början av året och satte då en högre botten när börsen som helhet satte lägre botten. Nu under hösten satte aktien (och sektorn som helhet) en topp i oktober och har de senaste veckorna haft problem att ta sig tillbaka upp. Istället är MA50 på g att vända ned och utan den här sektorn får nog börsen det svårt att klättra vidare just nu.

S&P 500


Nikkei


DAX


Hang Seng


Shanghai


Ryssland


Guld


Dollarindex


Goldman Sachs

Guld

Guldet har fortsatt rusa uppåt de senaste veckorna och nådde $1150 som högst häromdagen. Rekylerna har varit korta och små sedan det bröt upp över $1000-nivån och antagligen blir det inte heller någon större rekyl (mer än ~5%) än på några månader. Det finns flera faktorer som talar för det, däribland säsongsmönstret och den stora omvända huvudskuldran som har mål närmare $1400.

I en så här stark trend så är det dessutom troligt att vi kommer få se en kraftig överreaktion den sista biten. Tittar man på uppgången 2005-06 och 2007-08 så skedde inga rekyler då heller under de sista månaderna och det drog rätt upp. Avståndet mellan priset och MA40 i veckografen var då +36 respektive +28% när det toppade och en större rekyl startade. Det kan jämföras med nuläget där avståndet är +17%.

Jag räknar med att det är flera månader kvar av den här starka trenden och guldet kan då ta sig upp mot minst $1300 under första kvartalet 2010. Där omkring är avvikelsen till medelvärdet närmare +30% och då börjar det närma sig en större rekyl. Medelvärdet stiger förstås med guldets uppgång så nivåerna förskjuts uppåt hela tiden. Det är ju förstås omöjligt att sia om en exakt nivå, mest relevant är snarare att guldet ännu är långt ifrån så "överköpta" nivåer som det bör bli vid en topp.

USA-börsen

Jag visade i början av november lite grafer över S&P 500 som hade bildat en del divergenser och såg ut att inleda en korrektion. Det visade sig istället att rekylen redan var klar och börserna satte fart upp mot en ny topp och så har utvecklingen sett ut under många månader nu. Vad som skiljer sig är dock att uppgången blir allt svagare och svagare. Vid oktobertoppen fanns det klara divergenser och de har nu blivit fler och än värre vid senaste toppen. Det är helt enkelt färre och färre aktier som följer med upp tillsammans med sämre volymer. Indikatorn $NYHGH som mäter antal aktier som noterar 52-veckorshögsta såg faktiskt sund ut vid oktobertoppen, men satte en betydligt lägre topp nu i november.

Samtidigt har avvikelsen mot MA200 fortsatt upp och nu nått +20%-nivån. Jag har tidigare nämnt att index rört sig i ett intervall mellan +20% och -20%, för längre graf klicka här.



Den underliggande styrkan i uppgången har alltså blivit riktigt svag och mycket pekar på att en toppningsprocess pågår. Jag ska dock visa ett alternativt scenario som innebär att det kan vara flera månader kvar innan någon större korrektion.

Den sista grafen visar en jämförelse mellan uppgången under 2003 och årets uppgång. Det fanns väldigt många likheter vid respektive botten och uppgången därefter och troligtvis närmar vi oss en korrektion/paus liknande den som skedde under 2004. Värt att notera är att hösten 2003 fanns också rejäla divergenser och uppgången började se kilartad ut. Vad som hände var att det i december istället bröt upp i en accelererande trend för att sedan toppa ur under februari-mars. Under flera månader nu i höst har mönstret varit en topp kring 20:e för att bottna de första dagarna i nästa månad, isåfall ned några procent de närmsta 2 veckorna för att sedan göra ett nytt ryck på ~10% upp mot 1200. Säsongsmönstret ger också stöd för det här då dec-jan normalt sett är en väldigt stark period.

Egentligen är det viktiga just nu att index bör ha satt en kortsiktig topp vilket ger några procent ner de närmsta veckorna. Uppgång direkt härifrån är förstås inte uteslutet, men har låg sannolikhet. Styrkan i nedgången får sedan helt enkelt avgöra om det blir läge att sikta på en ny topp eller om det blir en längre tids korrektion.

OMXS30

En dag gammal graf över OMXS30 då jag inte hann lägga in förrän nu.

Några korta kommentarer som sammanfattning:

*Inne i den starka perioden november-april, historiskt snitt +13,6%, vinstratio 80%
*Stabil trend med högre bottnar och toppar
*Den längre trenden vände i juli, MA200 har nu pekat upp under 4 månader
*Mönster de senaste månaderna med topp kring 20:e och en botten kring 2:e
*Med tanke på torsdagens nedgång ser det ut att bli liknande även den här månaden
*Liknande år har gett en viss dipp under november-december
*Tänkbart köpläge kring mitten av december runt 920 i OMXS30
*"Worst-case" ned mot 860 kring årsskiftet och stämma av MA200 (ser mindre troligt)



Ovan är en uppdaterad längre dagsgraf som visar förhållandet mellan OMXS30 och MA200. Hyfsat stor avvikelse fortfarande, men inte på extrema nivåer. En avstämning kommer ske, men verkar bli betydligt senare än jag tidigare trott. Vi kommer säkert få se någon längre tids korrektion med 10-15% ned, ungefär liknande den paus som skedde under några månader våren 2004, men jag lutar åt att det dröjer framåt våren. Längre fram är siktet däremot inställt på att index drar sig vidare upp mot 1200-nivån.

What a difference a year makes

För ett år sedan sattes ett rekord då maj-oktober var den sämsta upplagan någonsin med -35%. I år var det helt ombytta roller och maj-oktober summerades till +24%, vilket är det nästbästa utfallet de senaste 26 åren. Rekordet är från 1993 då OMX steg 40%. Då, som nu, hade börsen bottnat i oktober året innan (1992 och 2008) och haft en stark utveckling under vinterhalvåret. Börsen tenderar helt enkelt att fjädra tillbaka med kraft när det blivit en för kraftig rörelse. Konjunkturläge och många andra faktorer spelar då mindre roll, har börsen rört sig för mycket åt ett håll (främst på nedsidan) sker en mean reversion.



Som tidigare noterat fanns det en del i våras som pekade på att en botten var satt och att det traditionella uttrycket "Sell in may..." inte var aktuellt i år. Grafen ovan är en summering av maj-oktober där jag i våras gjorde ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Det visade sig alltså att årets upplaga följde mönstret från de tidigare åren väldigt väl med stabila uppgångar. De två senaste årens upplagor av maj-oktober har uppvisat helt skilda rörelser, men bägge har följt historiska mönster väldigt väl. Det är dock en hel del svårigheter att lyckas navigera rätt efter såna här mönster, men det kan ändå vara av intresse att ha med sig.

I kommande inlägg kikar jag närmre på den starka perioden november-april som börsen nu gått in i.

Blandade grafer

Lägger in lite grafer för USA-börserna, där senaste toppen i mitten av oktober uppvisade tydliga negativa divergenser. Först har vi en graf över S&P 500 där det tydligt syns hur kraften i uppgången avtog vid senaste toppen. Vid toppen i juni fanns liknande divergenser och index tappade då 9% från topp till botten. I nuvarande nedgång har index hittills gått ned 6%. Liknande divergenser fanns även vid botten i november 08 och mars i år.

$SPXA50R = Andel aktier som handlas över sitt MA50
$BPSPX = Andel aktier som ligger i köpsignal enligt Point&Figure



Nedan är en uppdaterad graf över Dow Jones och avvikelsen till 200-dagars medelvärde. Index nådde +18% i förhållande till medelvärdet så sent som 22 oktober och var i fredags ned till +13%. Jag resonerade i tidigare inlägg att index troligtvis kommer falla tillbaka och åtminstone stämma av sitt medelvärde. Den bilden har nu förstärkts och det innebär en ytterligare nedsida på runt 10% från dagens nivå. För Dow Jones är det kring 8.700 som gäller och för S&P 500 runt 950, nivåer där inte bara MA200 möter upp utan även nacklinje i tidigare bottenformation.



Till sist en graf som visar volatilitetsindex VIX som stack iväg uppåt med 24% i fredags. Fullt naturligt att VIX stiger vid kraftiga minusdagar, men lite oroväckande att det ser ut att bryta sin nedtrend. Ska nuvarande bullmarket hålla i sig en längre tid så bör VIX sakta trenda nedåt och hålla sig på låga nivåer. Här börjar utvecklingen divergera något mot t.ex. uppgången 2003 och framåt.



Som kort sammanfattning ser det troligt ut att ha satt en topp och det ger en rätt hyfsad nedsida (-10%) de närmsta veckorna. Den längre trenden är fortfarande att betrakta som uppåtriktad och än så länge talar det mesta för att vi kommer få se nya toppar längre fram, men den här pågående nedgången får förstås visa vägen först.

Börsen i november

Oktober innebar en uppgång med 5,3% för OMXS30-index, vilket också innebär att den traditionellt svaga säsongen maj-oktober slutade med en uppgång med nära 24%, mer om det i senare inlägg.

November har under de senaste 25 åren slutat uppåt i 56% av fallen (14 av 25) med en snittvinst på 2,2%. Här finns dock en rejäl outlier då november 1992 var den bästa månaden någonsin med +30%. Tittar man istället på medianen så hamnar den på +0,7% för månaden. Värt att notera är att november presterat rätt dåligt under de senaste 6 åren. Rent generellt verkar avkastningen under månaden sakna lite av den stabilitet som vissa andra månader uppvisar.

Guld

Guldet ser fortsatt bra ut efter att ha brutit upp i september. Första varning på nedsidan om det skulle falla tillbaka under $1000-980 och under $950 skulle inte se alls bra ut. Så länge det inte sker kan man glida med uppåt, vill det sig väl blir det en liknande uppgång som hösten 2007 då det steg 50% under ett halvårs tid.

Säsongsmässigt brukar det bli en liten paus under andra halvan av oktober för att sedan gå starkt resten av året, så exit blir nog först en bit in på 2010.

För längre graf, se tidigare inlägg.

USA - en översikt

Börserna har nu stigit kraftigt under mer än ett halvår och de senaste månaderna har rekylerna varit kortvariga. Den senaste toppen under veckan uppvisar en del signaler om att tidigare styrka har avtagit och det sker i ett intressant läge sett i ett större perspektiv.



Avvikelsen till 200-dagars medelvärde (MA200) är nu nämligen den största sedan 1999, se grafen ovan. Det i sig kanske inte säger så mycket men tittar vi längre tillbaka kan man se att börsen tenderar att röra sig i ett intervall mellan +20% och -20% i relation till medelvärdet, se grafen nedan. I början av mars i år visade jag en graf då avvikelsen var -33% vilket, bortsett från 30-talet, var rekord. Faktiskt visade det sig att botten sattes 2 dagar senare och därefter startade en av historiens kraftigaste och snabbaste börsuppgångar.



Efter att ha nått +17% i mitten av september nåddes i veckan +18% och index har därmed nått upp väldigt nära övre delen av ovan nämnda intervall. Givetvis skulle det kunna bli ett överslag nu med tanke på att det blev ett underslag i våras. Samtidigt är det så att nedgångar nästan alltid är mer volatila och rädslan gör att bottnar ofta blir panikartade. Inte ens år 1999 under euforin blev det något större överslag (sett till +20%-nivån), enda gången det skett ett riktigt stort överslag var under uppgången efter kraschen på 30-talet, vilket också hade föregåtts av ett enormt underslag (-49%).

Tittar man på tidigare tillfällen då index nått upp kring +20% över MA200 så har fortsättningen varit en paus (konsolidering) eller rekyl ned till för att åtminstone stämma av medelvärdet. Eftersom medelvärdet är stigande så behöver en rekyl inte bli jättedjup och drar det ut på tiden kan det mer handla om en konsolidering.

Till sist lite andra funderingar kring det längre tidsperspektivet. Jag har sedan länge haft som övergripande bild att börsen befinner sig i en liknande utveckling som 1966-1982, alltså en riktigt stor konsolidering som paus efter en 20 års bullmarket. Nu kommer det säkert bli en del skillnader framöver, men huvudpoängen är att det antagligen kommer fortsätta med rätt stora slag upp och ned i ytterligare några år. För att knyta an till MA200-avvikelsen ovan så kanske index befinner sig i ett liknande läge som jag märkt ut med pilen i grafen, alltså en paus under några månader innan det fortsätter upp mot ATH.

Säsongsmönster maj-oktober

Det är nu drygt 3 veckor kvar av oktober och vi lämnar då den traditionellt svaga perioden maj-oktober bakom oss och går in i den säsongsmässigt starkare perioden november-april. I år har maj-oktober varit mycket bättre än det historiska snittet, vilket det fanns klara indikationer på redan i våras.

Första grafen visar den löpande utvecklingen under maj-oktober för åren 1984-2009 och i nuläget är årets upplaga en av de bäst presterande. Det visar vikten av att inse att ett sådant här säsongsmönster måste ses över flera år där snittutvecklingen är kring noll i avkastning för maj-oktober och där i princip all avkastning sker under november-april. Enstaka år kan det däremot förstås avvika kraftigt från snittet och min uppfattning är att man kan finna ledtrådar till det genom att ta fram urval och kombinera säsongsmönstret med t.ex. trendriktning.



Andra grafen är en uppdatering av tidigare visad graf där jag gjort just ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Årets utveckling visade sig stämma väl in i mönstret och det har även blivit en viss paus de senaste 2 månaderna precis som de andra åren i urvalet. Men det är historia nu och det intressanta är att blicka framåt.



Under andra halvan av oktober eller en bit in i november så brukar den starka perioden inledas vilket historiskt gett ett snitt på nära +14% under en sexmånadersperiod. Kikar man vidare på den starka perioden under åren i urvalet ovan så ser man dock en sämre utveckling med ett snitt på knappt +6%. Det kan vara en viss indikation på att börsen eventuellt rör sig inom ett intervall det närmsta halvåret. Samtidigt har vi säsongsmönstret som ger en underliggande styrka och bör ge fortsatt dragning uppåt och åtminstone innebära att november-april ger ett plusresultat i år.

Eftersom den längre trenden är uppåtriktad är min tolkning att svaghet de närmsta 1-2 månaderna antagligen är ett bra köptillfälle med en ny årstopp som mål.

Börsen i oktober

Bloggen har som synes varit inaktiv ett tag nu då jag varit upptagen på annat håll. Jag kommer ha ont om tid att skriva även ett tag framöver, men kommer försöka lägga in lite grafer och korta kommentarer.

Först lite statistik över börsens utveckling i oktober. Månaden har under de senaste 25 åren slutat plus i 56% av fallen med en snittvinst på 0,65%. Det har genom årens lopp ofta skett rätt påtagliga nedgångar under oktober, men det är ofta en volatil månad och det sätts också ofta bottnar vilket gör att månaden som helhet är hyfsad.

Guldet bryter upp

Efter att ha handlats i en konsolidering det senaste halvåret är guldet nu på gång igen och kan ha startat nästa större rörelse uppåt. Veckografen ovan visar den bullmarket guldet befunnit sig i de senaste 8 åren och de pauser som skett med jämna mellanrum. Jag har tidigare skrivit om att guldet ofta går starkt under hösten och september är den säsongsmässigt starkaste månaden. Ofta sker därefter en liten rekyl/paus mot slutet av oktober innan det fortsätter starkt minst fram till årsskiftet.

Den längre trenden är alltså klart stigande och efter en långvarig konsolidering kan det vara dags för ett utbrott uppåt vilket även har stöd av säsongsmönstret. Grafen nedan visar guldet i ett dagsperspektiv och där har priset brutit upp från en triangelformation och det ger en målkurs en bra bit upp. Dessutom har det bildats en stor omvänd huvudskuldra som en fortsättningsformation vilket ger en ännu högre målkurs när $1000-nivån tas ut.

ISM inköpschefsindex

ISM inköpschefsindex steg till 52,9 i augusti och har nu stigit 8 månader i rad. I december var ISM nere på 32,9 vilket var ungefär på de nivåer där det tidigare bottnat. ISM-index bottnade den här gången 2 månader före börsen gjorde det, historiskt har det bottnat 1-2 månader före/efter, ofta 1-2 månader efter börsen gjort det.

Normalt sett är en recession över när ISM-index stiger med kraft under några månader så kanske kommer slutet på den här recessionen i efterhand fastställas till första kvartalet 2009. Recessionen varade då i cirka 1 års tid vilket är ungefär i linje med det historiska snittet. Vad det betyder för börsens del återstår att se, men granskar man grafen ovan har börsen noterat (fortsatt) rejäla uppgångar vid liknande lägen. Lite kul är dock att börsen reagerade klart negativt samma dag som ISM presenterades och visade på en siffra över 50 för första gången på över 1 år. Mycket av den ekonomiska återhämtningen är antagligen inprisad och det gav nu ett läge för starten av en rekyl ned på börsen.

Tidigare inlägg om ISM-index:
ISM inköpschefsindex (2 februari 09)
Börsen och ekonomisk statistik (8 januari 09)

Börsen i september

OMXS30 steg 2,6% i augusti vilket var den sjunde plusmånaden på raken. För september är de historiska siffrorna inte särskilt muntra med plus i 44% av åren (11 av 25) med en genomsnittlig nedgång på 2,6 procent. Det har varit några år med hyfsade uppgångar, men det har även varit ett flertal större nedgångar där rekordet är -23,3% år 1990.

Ett klipp från förra månadens inlägg:
De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003)."

Det blev en viss antydan till rekyl i början av augusti men månaden slutade positivt. Jag är fortsatt inne på att börsen är inne i en paus-fas enligt säsongsmönstret där september väntas bli negativ (och volatil), inför en ny uppgångsfas som kanske kan dra igång vid månadsskiftet september-oktober alternativt en bit in i oktober.

Naturgas

Naturgas står, tillsammans med oljan, för en övervägande del av världens energiförbrukning, och bara naturgas står ensamt för runt en fjärdedel av förbrukningen. I likhet med oljan har gaspriset kollapsat efter att ha toppat ur förra sommaren. Däremot har gaspriset inte återhämtat sig de senaste månaderna utan handlas just nu på sin lägsta nivå sedan 2002. Prisfallet beror enligt bedömare främst på minskad efterfrågan på grund av recessionen , samtidigt som gaslagren nu är rekordhöga vilket pressat priset ytterligare den senaste tiden. Flera stora gasbolag har sagt att det nuvarande gaspriset är lägre än deras produktionskostnader, vilket knappast är särskilt hållbart en längre tid. Nu ska jag inte fördjupa mig för mycket i den fundamentala biten utan istället titta på naturgasen i ett tekniskt perspektiv.


Källa: Bespoke Investment Group

Första grafen visar ration Olja/Naturgas som tydligt visar att oljan har gått betydligt starkare än naturgasen sedan årsskiftet. Ration är nu uppe på sin högsta nivå de senaste 20 åren och sker en "mean reversion" bör det alltså bli omvända förhållanden framöver. Det skulle isåfall innebära att naturgasen går mycket starkare än oljan och att ration kommer ned mot sitt historiska snitt kring 8. Det svåra är förstås att avgöra om någon fundamentalt har ändrats i förhållandet olja/gas och att ration framöver kommer röra sig på betydligt högre nivåer.

Det finns en tumregel i energisektorn som säger att ration bör ligga kring 6. Det bygger dock inte på priset i sig utan snarare på hur mycket energi man får ut av en viss mängd olja respektive gas, men även sett till prisration ligger det alltså i snitt kring de nivåerna. Så även om det kanske kommer ta tid bör ration nog komma ned en bra bit även den här gången. Tanken får alltså bli att naturgasen nu är relativt lågt värderad och bör uppvärderas de kommande åren.



Andra grafen visar själva naturgaspriset och där syns inte mycket att bli särskilt bullish över. Trenden är kraftigt fallande och det har nyligen brutit ned på nedsidan. Min tanke blir därför att bevaka naturgasen med tanke på den rekordhöga ration, men att invänta lite stabilisering och gärna någon form av högre botten innan köp blir aktuellt. En idé är förstås att även shorta oljan vilket gör att man "bara" är beroende av den relativa utvecklingen i naturgasen, men man bör nog ha gott om tålamod i en sådan affär då det kan lång tid innan ration återgår till lägre nivåer. Jag har sett ration uppmärksammas på flera håll för flera månader sedan när den nådde 15-20, men så här långt har ration som synes bara fortsatt stiga. Lämpligt är nog därför att gå in i flera steg och som sagt helst invänta någon slags bottenbekräftelse i naturgasen.

Snabbfakta om naturgas:

• Naturgas står för runt en fjärdedel av världens energiförsörjning.
• Stor säsongsvariation, produktion under sommaren lagras för användning under vintern.
• Gaspriset har rasat nära 80% sedan toppen vid $13,58 i juli 2008.
• Gaslagren i USA är 21% högre än motsvarande period i fjol.
• Gaslagren i USA är 19% högre än genomsnittet (senaste 5 åren) den här tiden på året.
• Ration mellan Olja/Naturgas är nu uppe på rekordhöga 26, historiskt snitt ligger kring 8.

Oljan

Som bekant steg oljepriserna kraftigt under första halvan av 2008 och nådde upp till nära 150 dollar per fat. Där nåddes övre delen av en långsiktig trendkanal så en korrektion var trolig, men den fullständiga kollaps som följde var det nog få som kunde förutse eller räknade med. Under blott 6 månader föll det rätt ner och runt årsskiftet handlades oljan kring 35 dollar, innan det vände uppåt.

Senaste 2-3 månaderna har priset rört sig mellan 60-73 och nu har 200-dagars medelvärde planat ut och är på god väg att börja trenda uppåt. Den paus som skett de senaste månaderna kan ses som en omvänd huvudskuldra (ja de kan uppstå även mitt i en trend), eller helt enkelt bara en konsolidering av någon form. Det viktiga är den tydliga motståndsnivå vid cirka 73 dollar som nu bearbetas och med tanke på upptrenden finns det goda chanser att det bryter uppåt inom kort. Ett traditionellt prisobjektiv blir då cirka 90 dollar och det får ses som intakt så länge inte senaste botten kring 65 dollar underskrids.

Edit: Korrigerat motståndsnivån som ligger vid 73 dollar och inte 75 som jag skrev först. Det ser lite olika ut beroende på om man kollar på Brent, WTI etc. men oavsett oljetyp är det en konsolidering som ser ut att kunna bryta uppåt snart.

Ny årshögsta men avtagande styrka

OMX-index steg i torsdags till en ny årshögsta (sett till intraday) men det föll snabbt tillbaka och kraften i uppgången har helt klart avtagit. Sedan toppen i början av augusti har MACD-indikatorn fallit en del och orkade faktiskt inte ens vända upp i samband med torsdagens nya toppförsök. Det i sig är en tydlig divergens som också sker vid ett naturligt motståndsområde kring 900-nivån. Det var vid den här nivån det vände upp sommaren 2006, det var här det studsade upp i början av 2008 och även här en större toppformation triggades under förra sommaren.

Nu är det förhoppningsvis bara ett tillfälligt stopp som kan forceras senare under hösten, men att det blir en paus och viss reaktion nedåt kan nog ses som rätt rimligt. Vid tillbakaslag är förstås senaste low i augusti vid 860 intressant men kanske framför allt 800-820. Efter att ha bromsat in under senvåren har nu 200-dagars glidande medelvärde (MA200) trendat på uppåt under någon månad och rekyler ned ser jag tills vidare som bra köptillfällen. Det finns förstås undantag, men det är ovanligt att det sker nya stora nedgångar efter ett sådant här trendomslag. Det vanliga är att det istället är starten på en uppgång som kan pågå ett eller flera år.



Den andra grafen visar ett historiskt perspektiv på OMX-index med MA200, samt differensen mellan dessa längst ner. Den 3 augusti var differensen mellan index och MA200 27%, vilket är en rätt hög nivå, men det har nu krympt något till 23%. Med tanke på hur index ser ut just nu, kombinerat med säsongsmönstret, bör det vara en svag utveckling några veckor framöver. Kanske ser vi ett intervall mellan 800 och 900 nu ett tag innan det blir dags för nya uppgångar under det fjärde kvartalet och in i 2010.

Säsongsmönster maj-oktober vid halvtid

Nu har maj-juli redan passerat och vi är alltså mer än halvvägs igenom den säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober. I år har utfallet varit allt annat än svagt med tanke på att börsen har stuckit iväg rejält uppåt, speciellt under juli. Jag flaggade i början av maj för att det kunde bli en stark utveckling och så här långt har mönstret från tidigare år följts väldigt väl. Tyvärr fokuserade jag själv för lite på mönstret vilket var ett misstag. Ibland blir analysen rätt men handeln fel, och ibland sker det omvända.

Förra sommaren pekade säsongsmönstret väldigt tydligt ut att en nedgång var på gång och det blev faktiskt den sämsta maj-oktober någonsin (nästan -40%). Även om utvecklingen för maj-oktober i år inte var lika tydlig inför sommaren så har det dock funnits mycket som pekat på en större trendvändning. I grafen ovan är en jämförelse med de år när börsen vänt uppåt efter en längre tids bearmarket. Det har varit en rejäl uppgång de senaste månaderna, men den är alltså inte extrem utan kan snarare ses som rätt normal.

Tittar vi framåt har tidigare tillfällen inneburit en viss paus under augusti-september med en ny push uppåt under oktober. Därefter går vi in i den säsongsmässigt starka perioden november-april så förhoppningsvis ser vi en fortsatt stigande börs fram till våren 2010. En paus och viss rekyl närmsta tiden kan då ses som utmärkt tillfälle att köpa in sig i marknaden. Det gäller förstås att vara vaksam på om det skulle tappa för mycket på nedsidan, men i frånvaron av bekräftelser på det utgår jag från att den etablerade upptrenden kommer att bestå.

För bakgrundsinfo kring säsongsmönstret rekommenderas den här grafen som jämför avkastningen mellan maj-oktober och november-april.

Börsen i augusti

OMXS30 steg hela 10,8% i juli vilket faktiskt är rekord för månaden, och börsen har nu stigit 6 månader på raken. För augusti är utfallet plus i 48% av åren (12 av 25), med en snittnedgång på 1,4%. Det är därmed en av de sämre månaderna på året med ett flertal större nedgångar genom åren. Det är också just augusti-september som främst bidrar till att perioden maj-oktober ofta ger en dålig utveckling på börsen.

De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003).

9 plusdagar i rad

OMXS30 har nu stigit 9 dagar på raken och det ser just nu inte ut att finnas någon hejd på rallyt. Rekordet för OMXS30 är 11 plusdagar i rad, samt några tillfällen med 10 plusdagar bland annat år 2000. Sett historiskt så har det vid 11 tillfällen stigit 9 eller fler dagar i rad, se grafen. Det har skett några tillfällen vid större toppar, men betydligt oftare har det skett tidigt, eller i mitten, av en längre uppgångsperiod. Det återstår att se hur utvecklingen blir nu, men det mesta pekar nu uppåt och så länge det inte syns några bekräftelser på att någon ny större nedvåg är på gång är det nog en bra idé att köpa dippar och följa med trenden uppåt.

Jag lägger även in en uppdaterad graf som visar differensen mellan index och 200-dagars medelvärde (MA200). Efter torsdagens uppgång är differensen nu uppe i 25%. Det är långt ifrån något rekord, men en rätt hög nivå och mellan 20-30% har det historiskt ofta skett tillfälliga toppar. Själv har jag tidigare varit inne på att index skulle ner och stämma av medelvärdet innan uppgången tog fart, men marknaden hade helt andra planer. Sett till hur det har sett ut historiskt kommer en rekyl ned antagligen inte nå ner till medelvärdet nu, då index brukar hålla sig en bit ovanför ett bra tag när en större trendvändning sker. En uppskattning är istället att 50-75% av utrymmet mellan kommande toppnivå i index och medelvärdet korrigeras.

Vinden har vänt

OMX har tydligt brutit upp från sin konsolidering och 200-dagars medelvärde har nu börjat vända uppåt vilket får ses som klart positivt. Även om USA-indexen visserligen ligger en bit efter så ser det ut som vi får rikta in oss på högre kurser under året. Efter en kraftig uppgång senaste veckan bör vi få se en motreaktion inom kort, men förstås svårt att säga från vilken nivå det startar. I den långa grafen ovan kan vi se hur stor differensen är mellan OMX-index och MA200.

OMX var vid fredagens stängning 21% ovanför sitt MA200, vilket var väldigt länge sedan. Vi går tillbaka lite i tiden: 2003 inleddes en flerårig bullmarket och när index bröt upp under hösten nåddes +18% i förhållande till MA200 i början av september. Index gick därefter in i en rekyl på knappt -9% innan det fortsatte upp och i mars 2004 var index 20% över medelvärdet. Därifrån inleddes en kort rekyl, följt av en marginellt högre topp och sedan en fortsatt nedrekyl under 5 månader där index tappade runt -11%.

Sedan var det en rätt lugn upptrend under några år innan det började accelerera på uppsidan. I början av april 2006 drog index iväg med kraftigare lutning och +17% i förhållande till medelvärdet nåddes. Där fick vi som bekant ett rejält ras på cirka -20%. I mitten av april 2007 var det dags igen för ett "extremvärde" då index återigen nådde +17% mot MA200. Då fortsatte det upp cirka 40 punkter innan det toppade i mitten av juli som var starten på den stora nedgången.

Det ska dock sägas att runt +20% egentligen inte är något extremvärde när det gäller differens mellan index och MA200, vilket man tydligt ser i grafen. När krisen på 90-talet var över (sett till börsutvecklingen) sattes en V-botten i oktober 1992 och index mer än dubblades på knappt 1 år. I augusti 1993 var diffen +33% och hade då några gånger tidigare varit uppe kring +20% vilket ledde till några rekyler på 5-10% under några veckor. För övrigt var det en diff på +57% vid den exakta toppen i mars 2000.

Viktigt att komma ihåg är att diffen kan minska trots att index fortsätter stiga, så länge medelvärdet stiger i en snabbare takt, men det vanliga är ändå att det blir en rekyl när diffen når höga nivåer. Vi får se om diffen växer till sig ännu mer, men det ser rimligt ut med en rekyl ner för att stämma av 800-nivån. Oavsett så har förhoppningsvis en längre tids bullmarket inletts och tills vidare ser det ut att vara lämpligt att köpa på dippar.

Nytt årshögsta

OMX har uppvisat en relativ styrka ett bra tag nu och index vände en bit innan konsolideringsgolvet och har nu dragit upp till en ny årshögsta. Som jag sagt vid tidigare tillfällen så får det tolkas positivt med en ny högre topp då upptrenden håller i sig. På kortare sikt, några dagar, ger det dock ofta en motreaktion vid sådana här lägen så det är sällan en bra idé att slänga sig in i marknaden. Håller sig index uppe ovanför cirka 800 några dagar nu så ser det ut som det bryter sig loss från konsolideringen och längre fram kan isåfall 900-nivån vara ett mål. Faller det på nytt ner under 800 ser det ut som ännu en marginellt högre topp och då blir det ner mot botten av konsolideringen igen.

Den längre trenden börjar nu svänga om till positiv, bland annat har 200-dagars medelvärde planat ut och kan vara på gång att trenda uppåt. Det gör att hela björnmarknaden kan ha nått sitt slut i och med botten i höstas, men det saknas fortfarande en avstämning nedåt. Kanske är marknaden väldigt stark och istället korrigerade den första uppgången med en sidledes konsolidering, men jag tror inte den är riktigt klar än.

Ser man till USA-indexen blev det aldrig något riktigt säljtryck och istället vände det snabbt upp igen vilket kan tolkas som att toppformationerna är överspelade. Det är lite för tidigt att avskriva formationerna och med tanke på att det blev rejäla gap vid onsdagsöppningen är det hög sannolikhet att det på nytt blir en vända ner och då kan det visa sig att OMX sprintat iväg lite för snabbt.

62% is the magic number

Rapportperioden har dragit igång och hittills har det varit rätt bra rapporter vilket gett hausse på börserna. Undet det första kvartalet så slog 62% av rapporterna förväntningarna när det gäller vinsten per aktie (EPS). Det var den högsta siffran på flera år och bidrog antagligen till vårens börsuppgång. För det andra kvartalet är förväntningarna troligtvis inte lika nedtryckta vilket gör att det nu blir svårare att slå förväntningarna. Fortsätter det med rapporter som Goldman Sachs och Intel så ser det ljust ut, men min gissning är att vi kommer få se ett antal överraskningar mot det negativa hållet innan rapportperioden är över.


Källa: Bespoke Investment Group

Börsen vecka 28

OMX fortsätter handlas inom sin konsolidering och är tillbaka på samma ruta som för 2 månader sedan. Utvecklingen är liknande i de flesta index, men nu börjar det hända en del saker. De amerikanska indexen och tyska DAX har brutit ned från de toppformationer jag har nämnt tidigare och det ger antagligen en rätt hyfsad fallhöjd. OMX har uppvisat en relativ styrka på sistone och har en bit kvar att bryta ner från sin konsolidering, men vi kommer inte stå emot trycket från övriga index.

Nedan har jag lagt in grafer över OMX, S&P 500 och DAX. Notera att 50-dagars medelvärde är på gång att vika ner i samtliga index samtidigt som 200-dagars fortfarande är fallande. Enligt tidigare är jag inne på att det här är en rekyl som ger ett bra köpläge inför nästa uppgångsfas senare under året, alltså att en högre botten ska sättas. Lyckas det inte vända upp igen inom kort räknar jag med fallande kurser under några månader framöver och i vanlig ordning är det intressant att hålla utkik efter en botten runt september-oktober. I graferna har jag skisserat tänkbara nivåer som bör nås och kan få köparna att strömma till på nytt.

Egentligen ser OMX bäst ut och det gör att jag kommer vara vaksam på hur USA-indexen beter sig. Där finns fortfarande en betydande risk att vårens uppgång bara varit ännu ett bearmarket-rally, men det avgörandet ligger en bit fram i tiden.

OMXS30


S&P 500


DAX

Börsen i juli

OMX-index ökade 2,5% under juni vilket var femte plusmånaden på raken. Det var helt klart positivt att det höll upp så bra i juni som annars kan vara en lite skakig månad. Nu är vi snabbt inne i juli som de senaste 25 åren slutat plus i 64% av åren (16 av 25), med en snittuppgång på 1,7%. Det är alltså en av de bättre månaderna på året med relativt få stora nedgångar där 2002 sticker ut som ett undantag med -11%. Med fem uppgångsmånader i rad kan det nog bli så att index håller sig någorlunda inom den senaste tidens konsolidering.

Börsen vecka 27

Det är en fortsatt sidledesdans och rätt så neutrala nivåer i de flesta index. Kvarstår gör däremot att S&P 500 inte lyckades ta sig förbi 950-nivån den här gången heller, vilket helt klart är en viktig nivå. Med tanke på att det vände ner från den nivån igen och att indexen bildat potentiella toppformationer ser det troligt ut med ytterligare lägre kurser.

För OMX del har det skett försök att både bryta upp och ned från konsolideringen. Bägge försöken har gett snabba reaktioner i motsatt riktning vilket ger tydliga nivåer vid 809 respektive 749. Fortsatt ser jag det som troligt att vi kommer få se OMX runt 700-nivån innan det är dags för nästa vända uppåt senare i år.

Guld

Guldet har under många år legat i en kraftfull bullmarket och i mars 2008 nåddes 1034 som högsta nivå. En rätt rejäl nedgång under 2008 följdes av förnyat köptryck och för några månader sedan nådde priset återigen upp över 1000-nivån. Sett i ett större perspektiv ser det senaste årets utveckling ut som en paus och isåfall börjar det bli dags för en ny större rörelse på uppsidan. I höstas såg det ett tag ut som att trenden höll på att vända och MA200 började vika nedåt, men att det nu vänt uppåt igen är ett tydligt styrketecken.

Så länge priset håller sig ovanför cirka 850 ser det därför ut som ett bra läge att köpa på sig guldpositioner och invänta en eventuell etablering över 1000-nivån. Som minst bör det bli ett försök att forcera den nivån och vill det sig väl kan man vara med på en rörelse på 30-50%.

Värt att nämna är också att guldet de flesta år har gått väldigt starkt under hösten, se inlägget Höstrally i guldet. Ett undantag var 2008 då det bjöds på snabba kast både upp och ned, men då var det också extrema förhållanden på alla marknader. De flesta tidigare år har en botten inträffat runt juli-augusti.