I väntan på nästa bullmarket

Det brakade loss ordentligt på börsen i augusti, betydligt snabbare och kraftigare nedgång än jag hade väntat mig. Svårt att se några egentliga ljuspunkter just nu, mer än att börsen gått ner och därmed är närmre en botten än för 2 månader sedan :) Något av en panikbotten i augusti och därefter en rekyl upp men det ser nu ut att rulla över på nedsidan igen.

Säsongsmönstret och vissa andra faktorer ger stöd för ett scenario med ett nytt snabbt och kraftfullt ras och det är tänkbart att vi ser OMX i 650-700 redan inom 2 månader. Sannolikheten för det scenariot minskar påtagligt om OMX tar sig upp över 970 den närmsta tiden. Oavsett, börsen har ännu inte nått sådana nivåer att en större botten likt 2002 och 2008 är satt redan nu. Som vanligt kommer dessutom ta många månader innan en stabil botten är på plats och nästa bullmarket kan inledas.

Svaghetstecken

* 123-topp bekräftad i månadsgrafen
* MACD-indikatorn bekräftar toppen
* Inne i säsongsmässigt svaga perioden maj-oktober
* Nästa bekräftelse på större topp när/om MA200 i dagsgrafen vänder ner

Säsongsmönster

Jag har skrivit en hel del inlägg om säsongsmönster här på bloggen. Det har precis kommit ut en ny akademisk studie som granskat flera kända säsongsmönster på börsen i Storbritannien 300 år (!) tillbaka. Författarnas slutsats är att flera av dessa mönster inte håller rent statistiskt över en så lång tidsperiod, utan snarare är en effekt av för kort urval av tidsserie i många tester. Ett av de säsongsmönster som dock har hållit i sig under dessa 300 år är att vinterhalvåret (november-april) ger en betydligt högre avkastning än sommarhalvåret (maj-oktober). Det finns många benämningar på det här säsongsmönstret, t.ex. "Sell in may and go away", "Halloween-effekten" med mera.

Lite statistik från deras studie visar att en strategi där man bara äger aktier under vinterhalvåret slår börsen i 71% av fallen mätt på varje 2-årsperiod. För varje 5-årsperiod slår strategin börsen i 82% av fallen och i 92% av fallen för varje 10-årsperiod. Då ska man även ha i åtanke att en sådan strategi innebär betydligt lägre risk då man bara är exponerad mot börsen under 6 av 12 månader varje år. Resterande månader kan avkastningen bli ytterligare något bättre genom att vara placerad i t.ex. en räntefond.

Som jag skrivit tidigare är det här säsongsmönstret väldigt kraftfullt och en av de bästa anomalier man kan utnyttja på börsen. I princip kan man använda sig enbart av det här mönstret och handla konsekvent efter det och nå en betydligt högre avkastning än vad merparten av börsens aktörer lyckas med sett över tid. Det är förstås viktigt att vara medveten om att strategin inte fungerar varje år men sett över några år har den alltid gett en mycket bra utdelning. Perioden november-april har på den svenska börsen varit väldigt positiv nästan alla år. Det är istället maj-oktober som är mer nyckfull där vissa år ger kraftiga ras samtidigt som vissa år faktiskt ger helt ok avkastning. Sett över tid är snittavkastningen för sommarhalvåret dock bara svagt positiv, man får alltså knappt någon utdelning trots att man är fullt exponerad under 6 månader. I detta inlägget har jag resonerat lite om när sommarhalvåret faktiskt kan tänkas bli positivt. Det kan ge lite idéer kring hur man kan använda sig av strategin utan att köra helt strikt efter den.

Hela studien kan läsas här:
Are Monthly Seasonals Real? A Three Century Perspective

Här är några inlägg jag skrivit som ger en bra introduktion till säsongsmönstret:
Säsongsmönster november-april
Säsongsmönster november-april del 2

Guldmarknaden

Jag gör ett tillfälligt inhopp på bloggen, tänkte visa några intressanta grafer över guldmarknaden där jag ser störst potential framöver.

Guldet har haft en tendens att gå starkt under det andra halvåret nästan varje år sedan 2001 då nuvarande bullmarket inleddes. Ofta startar det kring augusti-september och den botten som sattes i slutet av juli var antagligen startskottet för i år. 2008 blev höstrallyt inställt på grund av finanskrisen, eller rättare sagt blev första försöket misslyckat men sedan kom det ändå ett vinterrally som tog guldet nästan upp till ny ATH. Man kan lugnt säga att guldet presterar klart bättre än aktiemarknaden. Förra hösten bröt priset upp från en omvänd huvudskuldra (som konsolideringsformation) och målet är inte riktigt uppnått än.



Storleken på uppgången går förstås inte att veta, men det skulle inte förvåna om guldet är på gång att inleda en parabolisk rörelse. Då bör det kunna bli en liknande rörelse som 2005 och 2007. Vid de tillfällena nådde priset 36 respektive 28 procent över MA200. Jag ser därför $1500 som ett klart möjligt mål för guldet till vintern.

En graf nedan över GDX som är ett index över gruvbolagen visar på en rejäl ackumulation senaste 2 åren. Det ger en bra bekräftelse att trenden är sund och kommer fortsätta.



Ytterligare en graf över gruvbolagen inom guldsektorn. Lägg märke till att kursen sökt sig upp mot 2008-toppen upprepade gånger. Ett brott över ~500 kommer antagligen ge en rejäl rörelse och 50-100% upp under 1-2 års tid ser rimligt ut. Notera även att det även bildats en större triangelformation senaste året, så det är två konsolideringsformationer av olika dignitet som kan ge en explosiv rörelse när kursen bryter ut.

Börsen i december

OMXS30 backade 0,9% i november och nu närmar sig året sitt slut. Börsen är hittills i år, fram till sista november, upp med imponerande 41%. December månad har varit positiv i 56% av åren (14 av 25) med en snittavkastning på +2,1%. Det är 1999 och 2002 som sticker ut, i övrigt har det månaden som helhet uppvisat en stabil avkastning. Framför allt tenderar andra halvan av december att vara stark, så svaghet närmsta 2-3 veckorna ger möjlighet för några procent på uppsidan vid årsslutet.

Marknadsläget

Lägger in lite blandade grafer för att få en översiktsbild av hur marknaderna ser ut runt om i världen just nu. De ledande börserna har divergerat en del på sistone. Alla har förstås stigande MA200 och de flesta även stigande MA50, men det är inte längre en unison stigning. Japanska Nikkei ser dock riktigt risig ut och efter att ha toppat redan i augusti är index nu nere vid MA200 och MA50 har trendat ned i cirka 2 månaders tid.

Tyska DAX-index ser också tveksamt ut och årshögsta, så här långt, sattes i oktober, index ser ut att vara på väg att tappa MA50 som då kan vända ned. De flesta andra index har däremot satt en ny topp rätt nyligen men mönstret är att det skett under rätt påtagliga divergenser. Det gäller bland annat Hang Seng, ryska RTS, USA-indexen och svenska börsen. Kinesiska börsen ser lite annorlunda ut där en topp sattes i början av augusti och sedan föll det kraftigt under några veckor. Shanghai-börsen har sedan klättrat upp en bra bit igen, men har inte lyckats ta sig upp till någon ny topp.

Det ser ut som det kan bli en vända ner på börsen den närmsta tiden, men förhoppningsvis utvecklar det sig inte till någon större nedgång. Det vanliga mönstret efter vändningar som i år är att det trendar upp under flera år.

Guld ser ut att vara redo för en kortare paus, men ser annars ut att ha minst halva uppgången kvar sedan utbrottet över $1000-nivån. Alltså upp mot $1400 efter en förmodad paus.

Dollarindex bröt ner på nytt igår och trenden är ju tydlig. Kommer inte några större signaler om förändringar från Fed fortsätter kanske pressen ned mot 2008 års low kring 70-71. Får se korrelationen mellan dollar och börs bryts, annars krävs ett snapback-rally i dollarn om börsen ska falla tillbaka.

Goldman Sachs var en ledande indikator i början av året och satte då en högre botten när börsen som helhet satte lägre botten. Nu under hösten satte aktien (och sektorn som helhet) en topp i oktober och har de senaste veckorna haft problem att ta sig tillbaka upp. Istället är MA50 på g att vända ned och utan den här sektorn får nog börsen det svårt att klättra vidare just nu.

S&P 500


Nikkei


DAX


Hang Seng


Shanghai


Ryssland


Guld


Dollarindex


Goldman Sachs

Guld

Guldet har fortsatt rusa uppåt de senaste veckorna och nådde $1150 som högst häromdagen. Rekylerna har varit korta och små sedan det bröt upp över $1000-nivån och antagligen blir det inte heller någon större rekyl (mer än ~5%) än på några månader. Det finns flera faktorer som talar för det, däribland säsongsmönstret och den stora omvända huvudskuldran som har mål närmare $1400.

I en så här stark trend så är det dessutom troligt att vi kommer få se en kraftig överreaktion den sista biten. Tittar man på uppgången 2005-06 och 2007-08 så skedde inga rekyler då heller under de sista månaderna och det drog rätt upp. Avståndet mellan priset och MA40 i veckografen var då +36 respektive +28% när det toppade och en större rekyl startade. Det kan jämföras med nuläget där avståndet är +17%.

Jag räknar med att det är flera månader kvar av den här starka trenden och guldet kan då ta sig upp mot minst $1300 under första kvartalet 2010. Där omkring är avvikelsen till medelvärdet närmare +30% och då börjar det närma sig en större rekyl. Medelvärdet stiger förstås med guldets uppgång så nivåerna förskjuts uppåt hela tiden. Det är ju förstås omöjligt att sia om en exakt nivå, mest relevant är snarare att guldet ännu är långt ifrån så "överköpta" nivåer som det bör bli vid en topp.

USA-börsen

Jag visade i början av november lite grafer över S&P 500 som hade bildat en del divergenser och såg ut att inleda en korrektion. Det visade sig istället att rekylen redan var klar och börserna satte fart upp mot en ny topp och så har utvecklingen sett ut under många månader nu. Vad som skiljer sig är dock att uppgången blir allt svagare och svagare. Vid oktobertoppen fanns det klara divergenser och de har nu blivit fler och än värre vid senaste toppen. Det är helt enkelt färre och färre aktier som följer med upp tillsammans med sämre volymer. Indikatorn $NYHGH som mäter antal aktier som noterar 52-veckorshögsta såg faktiskt sund ut vid oktobertoppen, men satte en betydligt lägre topp nu i november.

Samtidigt har avvikelsen mot MA200 fortsatt upp och nu nått +20%-nivån. Jag har tidigare nämnt att index rört sig i ett intervall mellan +20% och -20%, för längre graf klicka här.



Den underliggande styrkan i uppgången har alltså blivit riktigt svag och mycket pekar på att en toppningsprocess pågår. Jag ska dock visa ett alternativt scenario som innebär att det kan vara flera månader kvar innan någon större korrektion.

Den sista grafen visar en jämförelse mellan uppgången under 2003 och årets uppgång. Det fanns väldigt många likheter vid respektive botten och uppgången därefter och troligtvis närmar vi oss en korrektion/paus liknande den som skedde under 2004. Värt att notera är att hösten 2003 fanns också rejäla divergenser och uppgången började se kilartad ut. Vad som hände var att det i december istället bröt upp i en accelererande trend för att sedan toppa ur under februari-mars. Under flera månader nu i höst har mönstret varit en topp kring 20:e för att bottna de första dagarna i nästa månad, isåfall ned några procent de närmsta 2 veckorna för att sedan göra ett nytt ryck på ~10% upp mot 1200. Säsongsmönstret ger också stöd för det här då dec-jan normalt sett är en väldigt stark period.

Egentligen är det viktiga just nu att index bör ha satt en kortsiktig topp vilket ger några procent ner de närmsta veckorna. Uppgång direkt härifrån är förstås inte uteslutet, men har låg sannolikhet. Styrkan i nedgången får sedan helt enkelt avgöra om det blir läge att sikta på en ny topp eller om det blir en längre tids korrektion.

OMXS30

En dag gammal graf över OMXS30 då jag inte hann lägga in förrän nu.

Några korta kommentarer som sammanfattning:

*Inne i den starka perioden november-april, historiskt snitt +13,6%, vinstratio 80%
*Stabil trend med högre bottnar och toppar
*Den längre trenden vände i juli, MA200 har nu pekat upp under 4 månader
*Mönster de senaste månaderna med topp kring 20:e och en botten kring 2:e
*Med tanke på torsdagens nedgång ser det ut att bli liknande även den här månaden
*Liknande år har gett en viss dipp under november-december
*Tänkbart köpläge kring mitten av december runt 920 i OMXS30
*"Worst-case" ned mot 860 kring årsskiftet och stämma av MA200 (ser mindre troligt)



Ovan är en uppdaterad längre dagsgraf som visar förhållandet mellan OMXS30 och MA200. Hyfsat stor avvikelse fortfarande, men inte på extrema nivåer. En avstämning kommer ske, men verkar bli betydligt senare än jag tidigare trott. Vi kommer säkert få se någon längre tids korrektion med 10-15% ned, ungefär liknande den paus som skedde under några månader våren 2004, men jag lutar åt att det dröjer framåt våren. Längre fram är siktet däremot inställt på att index drar sig vidare upp mot 1200-nivån.

What a difference a year makes

För ett år sedan sattes ett rekord då maj-oktober var den sämsta upplagan någonsin med -35%. I år var det helt ombytta roller och maj-oktober summerades till +24%, vilket är det nästbästa utfallet de senaste 26 åren. Rekordet är från 1993 då OMX steg 40%. Då, som nu, hade börsen bottnat i oktober året innan (1992 och 2008) och haft en stark utveckling under vinterhalvåret. Börsen tenderar helt enkelt att fjädra tillbaka med kraft när det blivit en för kraftig rörelse. Konjunkturläge och många andra faktorer spelar då mindre roll, har börsen rört sig för mycket åt ett håll (främst på nedsidan) sker en mean reversion.



Som tidigare noterat fanns det en del i våras som pekade på att en botten var satt och att det traditionella uttrycket "Sell in may..." inte var aktuellt i år. Grafen ovan är en summering av maj-oktober där jag i våras gjorde ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Det visade sig alltså att årets upplaga följde mönstret från de tidigare åren väldigt väl med stabila uppgångar. De två senaste årens upplagor av maj-oktober har uppvisat helt skilda rörelser, men bägge har följt historiska mönster väldigt väl. Det är dock en hel del svårigheter att lyckas navigera rätt efter såna här mönster, men det kan ändå vara av intresse att ha med sig.

I kommande inlägg kikar jag närmre på den starka perioden november-april som börsen nu gått in i.

Blandade grafer

Lägger in lite grafer för USA-börserna, där senaste toppen i mitten av oktober uppvisade tydliga negativa divergenser. Först har vi en graf över S&P 500 där det tydligt syns hur kraften i uppgången avtog vid senaste toppen. Vid toppen i juni fanns liknande divergenser och index tappade då 9% från topp till botten. I nuvarande nedgång har index hittills gått ned 6%. Liknande divergenser fanns även vid botten i november 08 och mars i år.

$SPXA50R = Andel aktier som handlas över sitt MA50
$BPSPX = Andel aktier som ligger i köpsignal enligt Point&Figure



Nedan är en uppdaterad graf över Dow Jones och avvikelsen till 200-dagars medelvärde. Index nådde +18% i förhållande till medelvärdet så sent som 22 oktober och var i fredags ned till +13%. Jag resonerade i tidigare inlägg att index troligtvis kommer falla tillbaka och åtminstone stämma av sitt medelvärde. Den bilden har nu förstärkts och det innebär en ytterligare nedsida på runt 10% från dagens nivå. För Dow Jones är det kring 8.700 som gäller och för S&P 500 runt 950, nivåer där inte bara MA200 möter upp utan även nacklinje i tidigare bottenformation.



Till sist en graf som visar volatilitetsindex VIX som stack iväg uppåt med 24% i fredags. Fullt naturligt att VIX stiger vid kraftiga minusdagar, men lite oroväckande att det ser ut att bryta sin nedtrend. Ska nuvarande bullmarket hålla i sig en längre tid så bör VIX sakta trenda nedåt och hålla sig på låga nivåer. Här börjar utvecklingen divergera något mot t.ex. uppgången 2003 och framåt.



Som kort sammanfattning ser det troligt ut att ha satt en topp och det ger en rätt hyfsad nedsida (-10%) de närmsta veckorna. Den längre trenden är fortfarande att betrakta som uppåtriktad och än så länge talar det mesta för att vi kommer få se nya toppar längre fram, men den här pågående nedgången får förstås visa vägen först.

Börsen i november

Oktober innebar en uppgång med 5,3% för OMXS30-index, vilket också innebär att den traditionellt svaga säsongen maj-oktober slutade med en uppgång med nära 24%, mer om det i senare inlägg.

November har under de senaste 25 åren slutat uppåt i 56% av fallen (14 av 25) med en snittvinst på 2,2%. Här finns dock en rejäl outlier då november 1992 var den bästa månaden någonsin med +30%. Tittar man istället på medianen så hamnar den på +0,7% för månaden. Värt att notera är att november presterat rätt dåligt under de senaste 6 åren. Rent generellt verkar avkastningen under månaden sakna lite av den stabilitet som vissa andra månader uppvisar.

Guld

Guldet ser fortsatt bra ut efter att ha brutit upp i september. Första varning på nedsidan om det skulle falla tillbaka under $1000-980 och under $950 skulle inte se alls bra ut. Så länge det inte sker kan man glida med uppåt, vill det sig väl blir det en liknande uppgång som hösten 2007 då det steg 50% under ett halvårs tid.

Säsongsmässigt brukar det bli en liten paus under andra halvan av oktober för att sedan gå starkt resten av året, så exit blir nog först en bit in på 2010.

För längre graf, se tidigare inlägg.

USA - en översikt

Börserna har nu stigit kraftigt under mer än ett halvår och de senaste månaderna har rekylerna varit kortvariga. Den senaste toppen under veckan uppvisar en del signaler om att tidigare styrka har avtagit och det sker i ett intressant läge sett i ett större perspektiv.



Avvikelsen till 200-dagars medelvärde (MA200) är nu nämligen den största sedan 1999, se grafen ovan. Det i sig kanske inte säger så mycket men tittar vi längre tillbaka kan man se att börsen tenderar att röra sig i ett intervall mellan +20% och -20% i relation till medelvärdet, se grafen nedan. I början av mars i år visade jag en graf då avvikelsen var -33% vilket, bortsett från 30-talet, var rekord. Faktiskt visade det sig att botten sattes 2 dagar senare och därefter startade en av historiens kraftigaste och snabbaste börsuppgångar.



Efter att ha nått +17% i mitten av september nåddes i veckan +18% och index har därmed nått upp väldigt nära övre delen av ovan nämnda intervall. Givetvis skulle det kunna bli ett överslag nu med tanke på att det blev ett underslag i våras. Samtidigt är det så att nedgångar nästan alltid är mer volatila och rädslan gör att bottnar ofta blir panikartade. Inte ens år 1999 under euforin blev det något större överslag (sett till +20%-nivån), enda gången det skett ett riktigt stort överslag var under uppgången efter kraschen på 30-talet, vilket också hade föregåtts av ett enormt underslag (-49%).

Tittar man på tidigare tillfällen då index nått upp kring +20% över MA200 så har fortsättningen varit en paus (konsolidering) eller rekyl ned till för att åtminstone stämma av medelvärdet. Eftersom medelvärdet är stigande så behöver en rekyl inte bli jättedjup och drar det ut på tiden kan det mer handla om en konsolidering.

Till sist lite andra funderingar kring det längre tidsperspektivet. Jag har sedan länge haft som övergripande bild att börsen befinner sig i en liknande utveckling som 1966-1982, alltså en riktigt stor konsolidering som paus efter en 20 års bullmarket. Nu kommer det säkert bli en del skillnader framöver, men huvudpoängen är att det antagligen kommer fortsätta med rätt stora slag upp och ned i ytterligare några år. För att knyta an till MA200-avvikelsen ovan så kanske index befinner sig i ett liknande läge som jag märkt ut med pilen i grafen, alltså en paus under några månader innan det fortsätter upp mot ATH.

Säsongsmönster maj-oktober

Det är nu drygt 3 veckor kvar av oktober och vi lämnar då den traditionellt svaga perioden maj-oktober bakom oss och går in i den säsongsmässigt starkare perioden november-april. I år har maj-oktober varit mycket bättre än det historiska snittet, vilket det fanns klara indikationer på redan i våras.

Första grafen visar den löpande utvecklingen under maj-oktober för åren 1984-2009 och i nuläget är årets upplaga en av de bäst presterande. Det visar vikten av att inse att ett sådant här säsongsmönster måste ses över flera år där snittutvecklingen är kring noll i avkastning för maj-oktober och där i princip all avkastning sker under november-april. Enstaka år kan det däremot förstås avvika kraftigt från snittet och min uppfattning är att man kan finna ledtrådar till det genom att ta fram urval och kombinera säsongsmönstret med t.ex. trendriktning.



Andra grafen är en uppdatering av tidigare visad graf där jag gjort just ett urval med de år där det skett större trendvändningar. Årets utveckling visade sig stämma väl in i mönstret och det har även blivit en viss paus de senaste 2 månaderna precis som de andra åren i urvalet. Men det är historia nu och det intressanta är att blicka framåt.



Under andra halvan av oktober eller en bit in i november så brukar den starka perioden inledas vilket historiskt gett ett snitt på nära +14% under en sexmånadersperiod. Kikar man vidare på den starka perioden under åren i urvalet ovan så ser man dock en sämre utveckling med ett snitt på knappt +6%. Det kan vara en viss indikation på att börsen eventuellt rör sig inom ett intervall det närmsta halvåret. Samtidigt har vi säsongsmönstret som ger en underliggande styrka och bör ge fortsatt dragning uppåt och åtminstone innebära att november-april ger ett plusresultat i år.

Eftersom den längre trenden är uppåtriktad är min tolkning att svaghet de närmsta 1-2 månaderna antagligen är ett bra köptillfälle med en ny årstopp som mål.

Börsen i oktober

Bloggen har som synes varit inaktiv ett tag nu då jag varit upptagen på annat håll. Jag kommer ha ont om tid att skriva även ett tag framöver, men kommer försöka lägga in lite grafer och korta kommentarer.

Först lite statistik över börsens utveckling i oktober. Månaden har under de senaste 25 åren slutat plus i 56% av fallen med en snittvinst på 0,65%. Det har genom årens lopp ofta skett rätt påtagliga nedgångar under oktober, men det är ofta en volatil månad och det sätts också ofta bottnar vilket gör att månaden som helhet är hyfsad.

Guldet bryter upp

Efter att ha handlats i en konsolidering det senaste halvåret är guldet nu på gång igen och kan ha startat nästa större rörelse uppåt. Veckografen ovan visar den bullmarket guldet befunnit sig i de senaste 8 åren och de pauser som skett med jämna mellanrum. Jag har tidigare skrivit om att guldet ofta går starkt under hösten och september är den säsongsmässigt starkaste månaden. Ofta sker därefter en liten rekyl/paus mot slutet av oktober innan det fortsätter starkt minst fram till årsskiftet.

Den längre trenden är alltså klart stigande och efter en långvarig konsolidering kan det vara dags för ett utbrott uppåt vilket även har stöd av säsongsmönstret. Grafen nedan visar guldet i ett dagsperspektiv och där har priset brutit upp från en triangelformation och det ger en målkurs en bra bit upp. Dessutom har det bildats en stor omvänd huvudskuldra som en fortsättningsformation vilket ger en ännu högre målkurs när $1000-nivån tas ut.

ISM inköpschefsindex

ISM inköpschefsindex steg till 52,9 i augusti och har nu stigit 8 månader i rad. I december var ISM nere på 32,9 vilket var ungefär på de nivåer där det tidigare bottnat. ISM-index bottnade den här gången 2 månader före börsen gjorde det, historiskt har det bottnat 1-2 månader före/efter, ofta 1-2 månader efter börsen gjort det.

Normalt sett är en recession över när ISM-index stiger med kraft under några månader så kanske kommer slutet på den här recessionen i efterhand fastställas till första kvartalet 2009. Recessionen varade då i cirka 1 års tid vilket är ungefär i linje med det historiska snittet. Vad det betyder för börsens del återstår att se, men granskar man grafen ovan har börsen noterat (fortsatt) rejäla uppgångar vid liknande lägen. Lite kul är dock att börsen reagerade klart negativt samma dag som ISM presenterades och visade på en siffra över 50 för första gången på över 1 år. Mycket av den ekonomiska återhämtningen är antagligen inprisad och det gav nu ett läge för starten av en rekyl ned på börsen.

Tidigare inlägg om ISM-index:
ISM inköpschefsindex (2 februari 09)
Börsen och ekonomisk statistik (8 januari 09)

Börsen i september

OMXS30 steg 2,6% i augusti vilket var den sjunde plusmånaden på raken. För september är de historiska siffrorna inte särskilt muntra med plus i 44% av åren (11 av 25) med en genomsnittlig nedgång på 2,6 procent. Det har varit några år med hyfsade uppgångar, men det har även varit ett flertal större nedgångar där rekordet är -23,3% år 1990.

Ett klipp från förra månadens inlägg:
De år det sker en större trendvändning på börsen ger säsongsmönstret en betydligt mindre påverkan, vilket uppenbart verkar vara läget i år. Det brukar dock ske en viss paus/rekyl under augusti-september vilket bör kunna ske även i år. Noterbart är däremot att augusti som helhet slutat plus vid dessa tidigare tillfällen (1986, 1993 och 2003)."

Det blev en viss antydan till rekyl i början av augusti men månaden slutade positivt. Jag är fortsatt inne på att börsen är inne i en paus-fas enligt säsongsmönstret där september väntas bli negativ (och volatil), inför en ny uppgångsfas som kanske kan dra igång vid månadsskiftet september-oktober alternativt en bit in i oktober.

Naturgas

Naturgas står, tillsammans med oljan, för en övervägande del av världens energiförbrukning, och bara naturgas står ensamt för runt en fjärdedel av förbrukningen. I likhet med oljan har gaspriset kollapsat efter att ha toppat ur förra sommaren. Däremot har gaspriset inte återhämtat sig de senaste månaderna utan handlas just nu på sin lägsta nivå sedan 2002. Prisfallet beror enligt bedömare främst på minskad efterfrågan på grund av recessionen , samtidigt som gaslagren nu är rekordhöga vilket pressat priset ytterligare den senaste tiden. Flera stora gasbolag har sagt att det nuvarande gaspriset är lägre än deras produktionskostnader, vilket knappast är särskilt hållbart en längre tid. Nu ska jag inte fördjupa mig för mycket i den fundamentala biten utan istället titta på naturgasen i ett tekniskt perspektiv.


Källa: Bespoke Investment Group

Första grafen visar ration Olja/Naturgas som tydligt visar att oljan har gått betydligt starkare än naturgasen sedan årsskiftet. Ration är nu uppe på sin högsta nivå de senaste 20 åren och sker en "mean reversion" bör det alltså bli omvända förhållanden framöver. Det skulle isåfall innebära att naturgasen går mycket starkare än oljan och att ration kommer ned mot sitt historiska snitt kring 8. Det svåra är förstås att avgöra om någon fundamentalt har ändrats i förhållandet olja/gas och att ration framöver kommer röra sig på betydligt högre nivåer.

Det finns en tumregel i energisektorn som säger att ration bör ligga kring 6. Det bygger dock inte på priset i sig utan snarare på hur mycket energi man får ut av en viss mängd olja respektive gas, men även sett till prisration ligger det alltså i snitt kring de nivåerna. Så även om det kanske kommer ta tid bör ration nog komma ned en bra bit även den här gången. Tanken får alltså bli att naturgasen nu är relativt lågt värderad och bör uppvärderas de kommande åren.



Andra grafen visar själva naturgaspriset och där syns inte mycket att bli särskilt bullish över. Trenden är kraftigt fallande och det har nyligen brutit ned på nedsidan. Min tanke blir därför att bevaka naturgasen med tanke på den rekordhöga ration, men att invänta lite stabilisering och gärna någon form av högre botten innan köp blir aktuellt. En idé är förstås att även shorta oljan vilket gör att man "bara" är beroende av den relativa utvecklingen i naturgasen, men man bör nog ha gott om tålamod i en sådan affär då det kan lång tid innan ration återgår till lägre nivåer. Jag har sett ration uppmärksammas på flera håll för flera månader sedan när den nådde 15-20, men så här långt har ration som synes bara fortsatt stiga. Lämpligt är nog därför att gå in i flera steg och som sagt helst invänta någon slags bottenbekräftelse i naturgasen.

Snabbfakta om naturgas:

• Naturgas står för runt en fjärdedel av världens energiförsörjning.
• Stor säsongsvariation, produktion under sommaren lagras för användning under vintern.
• Gaspriset har rasat nära 80% sedan toppen vid $13,58 i juli 2008.
• Gaslagren i USA är 21% högre än motsvarande period i fjol.
• Gaslagren i USA är 19% högre än genomsnittet (senaste 5 åren) den här tiden på året.
• Ration mellan Olja/Naturgas är nu uppe på rekordhöga 26, historiskt snitt ligger kring 8.